国盛证券-基本面量化系列研究之五：消费板块当前已经具备配置价值-220406

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本期话题：消费板块当前已经具备配置价值。

当前我们比较看好消费板块里面家电和医药的投资机会。

其中家电行业景气指数处于扩张状态，业绩透支年份也跌至2018Q3的水平，再叠加PPI下滑带来的成本压力减小以及地产政策的放松，建议超配。

医药行业业绩透支年份也跌至合理偏低的水平，景气指数进入扩张状态，可以开始考虑左侧布局。

基本面量化体系介绍。

1)宏观层面：主要研究宏观景气指数+宏观情景分析。

2)中观层面：主要研究行业的盈利变化和估值高低。

3)微观层面：投资策略跟踪：PB-ROE选股模型、行业景气度模型、绝对收益模型等。

宏观层面：1)宏观景气指数：目前总体观点为经济下、货币松、信用即将宽松、补库存。

2)宏观情景分析：预计沪深300盈利增速接下来继续下行，PPI指数在2022年会明显下滑，库存周期进行被动补库存阶段。

中观层面：金融看好银行、地产，消费看好家电、医药，周期建议低配。

金融行业模型最新结论。

银行估值偏低，盈利层面预计不良率改善，建议超配，地产房贷利率预计有所松动，短期估计有估值修复机会，保险仍需等待10Ybond以及保费收入的改善信号再入场，券商估值盈利匹配处于合理位置，建议标配。

消费行业模型最新结论。

家电景气指数处于扩张状态、成本端PPI预计下滑、地产政策放松，估值处于2018Q3的水平，建议超配。

医药景气指数进入扩张状态，估值跌至合理偏低水平，可以左侧布局。

周期行业模型最新结论。

周期行业景气指数最新为-17%，进入景气收缩区间，此外宏观层面预计PPI在2022年会明显下滑，建议低配。

成长行业模型最新结论。

成长板块处于景气扩张区间，再叠加经济景气下行期间市场对高景气板块的关注，建议超配。

板块内部来看，通信、计算机等TMT板块和军工、电新等处于高景气度状态，建议关注。

稳定行业模型最新结论。

当前行业股息率和10Ybond的差值约为3%，从绝对收益角度来讲，可以作为债券替代品种。

微观层面：常见盈利模式的策略跟踪。

1)行业景气模型：行业配置策略多头年化20.5%，超额年化13.3%，信息比率1.65。

2)PB-ROE选股模型：成长50组合2022年至今收益率-7.2%（基准-9.5%），价值30组合2022年至今收益率-16%（基准-13%）。

3）绝对收益模型：06年至今复合年化收益率6.8%，最大回撤3.7%，2021年收益率3.65%。

风险提示：模型根据历史数据规律总结，未来存在失效的风险。