红塔证券-中航西飞-000768-聚焦主业发展，未来可期-220331

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事件：3月29日，中航西飞发布2021年年报，公司2021年1-12月实现营业收入327.00亿元，同比下降2.34%，归属于上市公司股东的净利润为6.53亿元，同比下降16.01%，每股收益为0.2358元。

点评：1.航空工业西飞与陕飞为公司营收贡献主力，专注于航空工业领域发展：根据公司2021年年报，2021年营业收入下降的主要原因为2020年合并报表范围包含置出的贵州新安公司及西飞铝业公司营业收入，但在本报告期内不含。

2021年归母净利润下降的原因为部分应收款项未收回，需要计提信用减值损失1.59亿元，较上年同期增加0.86亿元；且导致短期借款增加，发生利息费用1.51亿元，较上年同期增加0.77亿元。

2021年，航空产品的营收额为323.83亿元，同比减少了1.34%；其他业务的营收额为4.93亿元，同比减少了15.69%。

内部抵消1.76亿元，同比增加了12.90%。

航空工业西飞的营业收入为190.40亿元，航空工业陕飞的营业收入为136.84亿元，二者合计327.24亿元，为公司营收主力。

公司在军用飞机方面，是国内主要的中大型运输机、轰炸机和特种飞机的制造商，是运-20、运-9、运-8、轰-6、空警-500等型号的制造商；在民用飞机方面，是新舟系列飞机、C919大型客机、ARJ21支线飞机、AG600飞机的最大机体结构制造商。

2021年公司产品分类为航空产品和其他，其中航空产品贡献营收比例达到99.03%，贡献比重相比去年增加了1.01个百分点。

在置出贵州新安公司、西飞铝业公司之后，公司产品相较于2020年少了汽车零部件和铝合金型材，2021年航空工业西飞、航空工业陕飞和航空工业天飞正式置入完毕，标志着公司业务正式聚焦于航空产品。

2.公司积极备产：存货为248.58亿元，同比增加23.54%；应付款项为338.20亿元，拆分为应付票据78.31亿元和应付账款259.89亿元，分别同比增长27.98%和45.12%。

根据2021年年报，存货中数额最大的为在产品项目，数额为198.15亿元；应付款项的增加是因为部分新增货款未到兑付期，且备产投入和备产原材料采购增加。

表明公司处于积极备产的状态。

3.根据公司业务发展需要，上调公司关联方金融业务额度，公司厂房改造，为接收更多任务量做准备，2022年公司营收将增长：公司将关联交易存款额度从140亿元上调至750亿元。

根据2021年中航沈飞的公司公告，中航沈飞将2021年关联财务公司存款额度从110亿元上调至500亿元，最终体现在中航沈飞该年度合同负债为365.35亿元（同比增长672.50%）和营业收入为340.88亿元（同比增长24.79%）。

中航西飞此次上调存款额度与中航沈飞去年情况相似，我们预计公司订单量将进一步增加，可关注公司合同负债数额的变化。