中泰证券-钢铁行业周报：需求阶段性修复-211204

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投资策略：高频数据反映近期钢铁需求有改善迹象，螺纹钢周度表观需求同比降幅从前期的30%+收缩至上周的10%以内，建筑钢日均成交同比降幅也明显收窄。

需求改善原因可能来自两点：一是产业链存货周期，前期跌价时情绪超调，价格反弹后下游入市采购；二是地产融资边际放松后，部分前期停工的项目续命。

此外供应端河北地区重污染天气应急响应频发，供需发力推动钢价延续反弹。

实际上钢价、铁矿价格前期跌幅已经巨大，钢价自10月后下跌超过1500元/吨，铁矿则自5月后下跌60%-70%，11月下旬情绪处于超调状态。

但我们认为这轮需求修复仅为大的需求周期下行趋势中的阶段性修复，因为地产销售仍然没有完成这轮短周期下行，实体产业链信用收缩不会那么快逆转，因此此轮钢价、铁矿反弹属于超跌反弹性质，要预测反弹空间和时间难度较大。

建议从成长型新材料类行业中寻找机会，关注甬金股份、广大特材、抚顺特钢、久立特材、永兴材料等。

一周市场回顾：本周上证综合指数上涨1.22%，沪深300指数上涨0.84%，申万钢铁板块上涨0.55%。

本周螺纹钢主力合约以4598元/吨收盘，周环比增227元/吨，幅度5.19%，热轧卷板主力合约以4769元/吨收盘，周环比增227元/吨，幅度5.00%；铁矿石主力合约以597.0元/吨收盘，周环比增21.5/吨，幅度3.74%。

社库厂库环比下降：本周全国建筑钢材成交量周平均值为18.49万吨，环比增0.17万吨。

五大品种社会库存994.7万吨，环比减39.0万吨。

目前需求边际好转，市场情绪回暖。

但从下游数据来看，地产11月拿地额同比下降91.4%，创历史新低，需求走弱仍是长期趋势。

电炉开工率及产能利用率下降：本周Mysteel全国和唐山钢厂高炉开工率分别为47.79%和46.03%，环比上周-0.41PCT及-0.80PCT；本周Mysteel全国和唐山钢厂高炉产能利用率分别为62.56%和59.83%，环比上周-0.59PCT和-3.43PCT。

本周71家电弧炉开工率47.16%，环比上周-2.97PCT；产能利用率48.55%，环比上周-5.02PCT。

本周钢材产量下行节奏平稳，环保限产下，唐山地区生产受限明显。

但随着吨钢盈利修复，钢厂生产积极性增加，预计钢材将有小幅增量。

钢价小幅回升：Myspic综合钢价指数周环比增0.06%，其中长材减0.11%，板材增0.27%。

上海螺纹钢4810元/吨，周环比增10元/吨，幅度0.21%。

上海热轧卷板4800元/吨，周环比增20元/吨，幅度0.42%。

本周期货市场商品价格普涨，期货的阶段性反弹对现货市场形成一定支撑，钢价止跌企稳。

矿价窄幅震荡：本周Platts62%98.35美元/吨，周环比增1.7美元/吨，高低品价差收窄。

上周澳洲巴西发货量2277.2万吨，环比减155.5万吨，到港量796.9万吨，环比减330.3万吨。

最新钢厂进口矿库存天数30天，较上次增3天。

天津准一冶金焦2710元/吨，较上周减0元/吨。

废钢2850元/吨，较上周增40元/吨。

短期来看，钢厂盈利水平提升，复产预期增强，同时进口矿发运量及到港量缩减，铁矿石供需差边际收窄，铁矿石矿价下跌趋势放缓，在100美元/吨上下窄幅震荡。

但总体铁矿石供应过剩局面仍未发生根本性扭转，进口铁矿石港口库存愈发逼近2018年的最高水平。

矿价短期属于修复性反弹性质，中长期仍有下行空间。

盈利回弹显著：本周主流钢种盈利小幅修复。

根据我们模拟的钢材数据，周内成本端焦炭、铁合金价格持续下行，铁矿石价格企稳，废钢价格回升，综合起来钢坯成本仍处于下行区间。

成材端各品种价格涨跌互现。

整体来看，成本压缩为盈利提供了增长空间，其中热轧卷板（3mm）毛利增124元/吨，毛利率增至19.63%；冷轧板(1.0mm)毛利增143元/吨，毛利率增至15.11%；螺纹钢(20mm)毛利增92元/吨，毛利率增至23.14%；中厚板(20mm)毛利增101元/吨，毛利率增至20.53%。

风险提示：宏观经济大幅下滑导致需求承压；供给端压力持续增加。