光大证券-家用电器行业研究周报（2022年第13周）：地产因城施策，白电估值修复-220405

《光大证券-家用电器行业研究周报（2022年第13周）：地产因城施策，白电估值修复-220405（24页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《光大证券-家用电器行业研究周报（2022年第13周）：地产因城施策，白电估值修复-220405（24页）.pdf（24页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

地产因城施策，白电估值修复。

上周（2022.03.28-2022.04.01）申万家电行业+3.93%，位列28个申万一级行业第8位，同期沪深300、中小板综、创业板综表现分别为+2.43%/+0.24%/+0.02%。

细分板块来看，上周白色家电+5.03%，黑色家电+1.80%。

地产方面，浙江衢州对限购与限售政策进行了取消或松绑；河北秦皇岛称此前的调控政策已不再适合该市房地产市场的发展形势，经决定予以废止。

展望未来，我们预计宽松的基调或将延续，更多的放松政策将会陆续出台，稳增长政策将持续发力，对于行业未来景气度的变化无需过度悲观。

家电基本面方面，我们选取17只家电股票作为研究对象，其整体ROE（ttm）自18年中报见顶后处于下降通道，20年三季报ROE（ttm）为最低值17%，之后触底反弹，截至21年三季报ROE（ttm）回升至21%，仍低于历史均值23%（2014年一季报-2021年三季报）。

展望2022Q2，家电板块的盈利回升+估值偏低，较好的配置时点逐渐临近。

（1）盈利回升：稳增长政策持续发力，家电需求侧逐步企稳；成本方面，原材料价格涨价趋势趋缓，叠加基数上升，22年上游成本压力边际递减。

（2）估值偏低：核心家电股整体PE相对大盘的估值已低于历史均值。

建议关注三条主线：（1）受益于基本面复苏的传统龙头，关注格力电器、海尔智家、美的集团、老板电器、九阳股份、苏泊尔；（2）关注海信视像，股权改革催化+激光电视放量+产品走出国门；（3）景气度高位的新兴家电，相关标的有科沃斯、极米科技。

基本面：稳增长政策持续发力，白电零售有所回暖地产数据：1-2月新房销售面积同比-9.6%，地产销售延续低位震荡。

2022年1-2月，商品房销售面积较2021年同期下降9.6%。

具体来看，一二线城市同比下滑显著，而三四线城市商品房销售正逐步企稳。

虽然当下政策层积极表态较多，但行业信心恢复仍需时日，房企与购房者目前普遍处于观望状态，导致房地产销售和投资延续21年下半年来的低迷状态。

展望未来，我们认为房地产销售与投资或将继续探底，而在今年“稳增长”的政策主基调下，更大范围的宽松政策有望到来。

家电产销：（1）空调：出厂方面，2月家用空调出货969万台（yoy+10.6%），其中内销384万台（yoy+4.1%），受到春节假期扰动以及稳增长政策持续发力，空调内销同比转正；2月空调出口585万台（yoy+15.3%），同比有明显增加，绝对量保持高位运行。

零售端：2月空调全渠道零售量/额同比+78%/+105%，较2019年同期分别+25%/+21%，在稳增长政策持续发力的情况下，空调零售快速回暖。

价格方面，20Q4起行业均价同比转正，2月线上/线下价格维持增长，同比分别+15%/+12%；（2）大厨电：2月油烟机全渠道零售量/额同比+17%/+42%，较19年同期+4%/+20%；（3）冰箱&洗衣机：2月冰箱量/额同比-13%/-17%，较19年同期+9%/+5%，洗衣机2月零售量/额分别同比+4%/+8%，较19年同期+8%/+13%。

（4）清洁电器：2月清洁电器全渠道销售量/额同比分别为17%/-7%，线上零售量/额同比分别-17%/-7%，线下零售量/额同比-19%/-9%，全渠道量/额较2019年同期+17%/+41%。

风险分析：地产销售不及预期；原材料成本大幅上升；本币大幅升值。