国盛证券-医药生物行业：创新药周报，港股创新药企2021年报业绩盘点-220405

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一、本周聚焦：港股创新药企2021年报业绩盘点港股创新药公司陆续披露年报信息，国内资本市场的上市创新药公司主要集中在港股，尤其18A板块更是优质Biotech的缩影。

本周，我们结合30张图表，以18A为主的港股Biotech标的为主要样本，盘点2021年港股创新药企财务数据及代表性研发平台建设。

港股创新药企年报成绩亮眼，创新结果开始逐步兑现。

总营业收入：总体来看，相较2020年，2021年18A营收总量增速超过170%，随着核心产品商业化的实现，biotech营收情况明显改善。

百济神州、信达生物、康希诺生物、君实生物处于第一梯队，总营业收入超过40亿元。

营收增速方面，诺诚健华、荣昌生物商业化元年实现了营收翻倍增长，荣昌生物、康希诺生物成功实现扣非归母净利润翻正。

Biotech研发费用平均增长率达35.77%，国内药企创新进入加速阶段。

综合25家18A港股biotech的研发费用情况，21家在2021年研发费用支出增长，平传统药企研发费用30.49%稳定增长，销售费用率稳定。

账上现金变化出现分化，第一梯队公司近年来账上现金情况逐步改善，账上现金情况也足以支撑公司的经营与创新研发，第二梯队公司账上现金水平保持稳定；剩余部分企业现金流能力仍较弱。

创新产品出海步伐加速，内生循环合作促生创新。

2021年港股创新药企产品出海屡创佳绩，创新国际化已是大势所趋。

百济神州两次与诺华达成合作（PD-1、TIGIT），交易总额超过50亿美元。

在积极吸收海外前沿研发成果的同时，创新药企也充分关注本土创新药行业的研发进展。

研发平台建设推进，创新管线持续丰富。

传统药企在新技术规划广泛；Biopharma在前沿技术布局亦丰富完善；新生Biotech聚焦技术平台建设形成独特竞争优势。

资本市场跌宕沉浮，优质标的终将沙里淘金。

2021年资本市场整体下行的大环境下，18A公司的股价表现也不尽如人意。

但产品收入的爆发性增长，创新产品出海兑现，研发平台不断建设拓展，体现了以研发为核心的创新企业的巨大潜力。

二、医药板块创新药个股行情回顾：本周沪深医药创新药板块涨跌幅排名前5的为复星医药、微芯生物、百济神州-U、科伦药业、科兴制药。

后5的为凯因科技、舒泰神、键凯科技、南新制药、神州细胞-U。

本周港股医药创新药板块涨跌幅排名前5的为康诺亚-B、腾盛博药-B、北海康成-B、复星医药、云顶新耀-B。

后5的为荣昌生物-B、翰森制药、康方生物-B、基石药业-B、和誉-B。

三、本周IPO：集萃药康——创新模型助力新药研发四、创新药行业中长期观点：近几年，政策刺激下资本涌入，国内迎来创新大风口。

我国的创新市场有较强的政策属性，2017年10月8日，两办联合印发《关于深化审评审批制度改革鼓励药品医疗器械创新的意见》，开启了第一波创新浪潮。

叠加药品注册管理办法修订、药品谈判、医保动态调整机制等出台，从政策顶层设计彻底解决了历史上由于研发资源有限、审评不规范&进度慢、招标效率低、入院难度高、医保对接难等造成的创新动力不足的问题。

在纲领性政策刺激之下，叠加近年科创板、注册制等推动，创新药赛道资本蜂拥，创新药企业融资加速，也引领了我国创新药投资进入大风口时代。

在良好的政策环境与资本推动下，国内创新崛起加速。

国产创新药陆续进入收获期，未来几年将看到更多重磅创新产品在国内陆续获批上市。

不可忽视的是，政策给予“泛泛创新”的时间窗口越来越短，医保控费趋严、赛道日益拥挤，我们已经慢慢进入到“精选优质创新”的时刻。

我国目前创新药研发同质化现象较为严重，靶向药物同质化现象最为严重。

创新药上市即重磅炸弹的时代慢慢过去，政策给予“泛泛创新”的时间窗口期越来越短。

我们认为，我国的创新药市场在当下已经慢慢从“泛泛创新”进入到“精选优质创新”的时刻。

单抗热门靶点未来同质化竞争将持续白热化，同质化产品将逐渐失去竞争力，新技术、稀缺的技术平台、差异化的治疗领域、创新的给药方式等都可能会给企业带来更好的竞争格局，有技术沉淀的公司有望脱颖而出。

风险提示：1）负向政策持续超预期；2）行业增速不及预期。