平安证券-金融&金融科技行业周报：2021年报银行改善延续，保险转型磨底，证券财富管理加速转型-220405

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1.银行业2021年报综述：稳字当头，改善延续。

截至2022年3月31日，共有22家上市银行披露2021年年报。

2021年主要上市银行实现净利润同比增长13.2%，增速较2021年前三季度的14.0%放缓0.8pct。

从个股来看，大中型银行中平安（YoY+25.6%）、兴业（YoY+24.1%）、招行（YoY+23.2%）增速较快。

从目前披露的上市银行年报来看，21年4季度经济下行压力下绝大多数上市银行基本面保持稳健，营收增速稳中有升，资产质量总体平稳，资负两端平稳扩张，利润增速维持高增。

2.保险行业2021年报综述：转型磨底，破而后立。

截至2022年3月31日，共有6家保险公司披露2021年年报。

寿险EV保持增长，但增速下滑，主要系NBV下降所致。

2021年主要上市险企EV保持正增长：太平（16%）>国寿（12%）>太保（10%）>人保（9%）>新华（8%）>平安（6%）。

NBV除太平微幅正增长外，均较大幅下降：太平（1%）>国寿（-23%）>平安（-24%）>太保（-25%）>人保（-35%）≈新华（-35%）。

目前主要上市险企人力、新单、NBV仍未出现明显改善，寿险转型仍在磨底阶段，负债端拐点未至、右侧布局机遇尚等风起。

但市场担忧有所缓解、行业估值和机构持仓均处于历史底部，看好行业的长期配置价值。

3.证券行业2021年报综述：市场提振下业绩全面向好，财富管理转型加速。

根据证券业协会数据，2021年证券行业营收同比增12.03%至5024.10亿元，净利润同比增21.32%至1911.19亿元，2021年市场交易量明显扩容，日均股基成交额1.13万亿元，同比增25.38%。

截至2022年4月3日，共26家上市券商披露的年报，自营业务仍是最大收入来源，自营、经纪、投行、信用、资管业务收入占比分别为26%、21%、10%、9%、9%。

其中财富管理转型加速，代销金融产品净收入同比增长53.96%，在经纪业务收入中占比提升至13.39%。

场外衍生品业务迅速扩容，两融规模快速攀升至1.83亿元，26家上市券商信用业务净收入同比增15.04%至508.13亿元。

投资建议1、非银：1）证券：基本面及政策面利好对行业估值形成长期支撑，后续受市场行情影响有望持续演绎β行情，当前行业估值属于中部历史分位，仍具有配置价值；2）保险：政策规范行业竞争、支持商业健康险和商业养老险发展，继续看好保险行业的长期配置价值。

2、银行：政策纠偏预期改善，继续看好估值修复。

从目前披露的上市银行年报来看，21年4季度经济下行压力下绝大多数上市银行基本面保持稳健，营收增速稳中有升，资产质量总体平稳，资负两端平稳扩张，利润增速维持高增。

展望2022年2季度，随着稳增长政策的发力以及地产政策的纠偏，行业仍将处于负面预期改善通道中，目前板块静态估值水平仅0.64x，仍处于历史绝对低位，安全边际充分，我们仍然看好银行板块的估值修复机会。

风险提示1）金融政策监管风险。

目前金融科技已纳入严监管，与银、证、险相似，业务对监管政策敏感度高，相关监管政策的出台可能深刻影响行业当前的业务模式与盈利发展空间。

2）行业竞争加剧风险，目前金融科技行业内部分领域发展已进入相对成熟阶段，头部企业的技术和创新优势将愈发明显，可能会进一步加速行业集中度提升，挤压行业其他参与者的盈利空间；且随着国内领先公司逐步将业务运营延伸到越来越多的海外市场，将更多面临着来自海外参与者的竞争。

3）宏观经济下行风险，宏观经济增速放缓，可能会给行业的业务发展产生不利影响。