中航证券-策略点评报告：通胀回落货币边际宽松，硬科技行情延续-210729

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当前市场对通胀仍存较大分歧，有观点认为，全球央行大放水导致的工业品价格上涨还将延续，PPI仍具备上行空间，A股的投资策略也应以周期与抗通胀为核心。

但我们认为年内通胀尚不可惧，主要大宗商品年内不具备继续上涨动力，PPI大概率回落。

从统计口径上，原油、有色金属和黑色金属是影响PPI的最主要因素，我们在6月29日发表的《原油价格或正在筑顶》报告中已对原油价格或将筑顶作出了判断，本篇报告将侧重有色金属。

我们预计7月到12月PPI的翘尾因素将逐渐减弱，叠加经济趋势性放缓，下半年PPI同比大概率逐渐平稳回落。

货币政策也可能伴随经济的降温而边际转松。

2020年经济开始复苏后，铜矿整体供不应求，供给错配是铜价前期上涨的主要原因。

但目前来看，疫苗快速接种，铜产能得到释放，2021年需求端复苏的增速或弱于供给端的增速，铜缺口预计在2021年弥合，继续上行空间有限。

历史数据显示：全球央行扩表速度、全球经济增速以及铜价三者高度相关。

目前全球主要央行扩表速度已开始回落，发达国家的经济复苏陆续见顶也是大概率事件，铜价可能跟随全球经济见顶而回落。

与铜类似，2021年铝矿供给端的恢复大概率强于需求端的恢复，供大于求的格局可能导致铝价中期承压下行。

石油、铜铝作为影响整体物价水平的重要因素，如果年内不再具备继续上涨空间，将支持我们关于国内年内回落的基准假设。

投资端，我们继续看好小盘成长风格的表现，科技、军工和高端制造等对利率和通胀较为敏感的板块可能获得较好收益。