安信证券-泰坦科技-688133-牵手PEG龙头键凯科技，科研服务平台化发展再下一城-210729

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■事件：2021年7月28日，泰坦科技与键凯科技签署重要战略协议并发布公告，双方约定，泰坦科技以市场化手段向键凯科技提供实验室使用的科研试剂、科研仪器耗材、科研信息化及实验室设计与建设服务；而键凯科技为泰坦科技自主品牌Adamas旗下的聚乙二醇衍生物产品系列提供OEM生产服务，共同开拓聚乙二醇衍生物产品在科研市场的应用。

■牵手PEG龙头键凯科技，双方战略协同明显。

键凯科技是国内领先的聚乙二醇衍生物龙头公司，掌握高纯度PEG衍生物的商业化生产技术。

泰坦科技是国内领先的一站式科研服务平台，拥有超过60万个SKU，业务范围覆盖科研试剂、科研耗材、科研仪器等众多领域。

我们认为，双方本次战略合作协同效应明显，从泰坦科技角度来看：（1）键凯科技2020年的研发费用为2,630万元，其中原材料和耗材的占比为14%左右，预计将会有部分费用直接转化为泰坦科技的销售收入。

（2）泰坦科技旗下的自主品牌科研试剂主要通过OEM方式生产，键凯科技拥有超过20年的聚乙二醇衍生物研发生产经验，可以为泰坦科技稳定供应相关科研试剂。

（3）由于PEG在药物修饰领域展现出巨大的应用潜力，极大带动了基础科研市场的研发热情，双方携手开拓将助力相关科研成果的产业转化。

■科研服务平台价值凸显，成长路径愈发清晰。

根据泰坦科技官方媒体“探索平台”报道，2021年以来，公司陆续与珀金埃尔默（PerkinElmer）、瑞安生物、博奥森、Polyplus、钢研纳克、LGC中国、键凯科技等国内外知名科研品牌签署战略合作协议，不断扩充公司在大型科研仪器、特定生物试剂、标准分析物质等领域的产品矩阵，为下游科研用户提供更全面的科研服务。

我们认为，泰坦科技是国内领先的一站式科研服务商，随着代理合作品牌的不断增多，公司覆盖品种数量将持续扩张，客户服务能力将持续提升，平台化发展的价值将逐步显现，成长路径愈发清晰。

■投资建议：预计公司2021-2023年的营业收入分别为19.21亿元、26.24亿元、35.33亿元，归母净利润分别为1.54亿元、2.24亿元、3.20亿元，对应的EPS分别为2.02元、2.94元、4.20元，对应的PE分别为147.7倍、101.4倍、70.9倍，维持买入-A的投资评级。

■风险提示：行业竞争加剧的风险，现金流压力风险。