中信证券-煤炭行业周观点：煤价涨跌互现，板块预期保持乐观-220405

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上周动力煤价格继续出现波动，焦煤价格预期转暖。

4月份，在进口减量、后续大秦线检修的预期下，煤价短期或继续维持高位。

叠加地产政策放松等因素，市场对行业全年景气的预期继续抬升。

在一季报业绩以及年报分红预期的催化下，板块或继续产生超额收益。

▍上周板块跑赢指数，动力煤期货价格大降，“双焦”期货价格上涨。

上周（截至4月1日，下同），中信煤炭一级行业指数收益为3.80%，跑赢沪深300指数1.37pcts。

当周表现居前的5只股票分别为淮北矿业（+14.46%）、平煤股份（+14.12%）、安泰集团（+10.34%）、中国神华（+8.65%）、安源煤业（+8.38%）。

上周动力煤期货主力ZC2205报809.2元/吨（较前周-6.52%），焦煤期货主力JM2205报收3244元/吨（较前周+4.40%），焦炭期货主力J2205报收3997.0元/吨（较前周+7.06%）。

假期期间（4月1日至4月5日区间），布伦特、WIT原油期货（连续合约）分别上涨3.01%/4.04%，港股煤炭股4月4日基本呈现震荡小跌的格局，焦炭公司中国旭阳则有明显上涨（+5.21%）。

▍港口动力煤价下跌，“双焦”价格稳定。

上周秦港5500大卡煤价1295元/吨（环比-17.78%）。

京唐港焦煤（山西产）现货价格为3745元/吨（环比+0.0%），二级冶金焦（唐山产）现货价格为3450元/吨(环比+0.0%)。

内蒙、山西煤运至港口利润为+355/+445元/吨。

上周秦港铁路调入量平均为51万吨（环比-3.62%），日均吞吐量50万吨，秦港锚地船舶数平均为51艘（环比-8.16%），秦港库存507万吨（环比+0.40%）。

北方三港口煤炭库存合计为1034万吨（环比+3.50%）。

沿海八省电厂日耗环比+0.39%，库存环比+4.77%。

全国钢铁高炉开工率环比持平。

上周鄂尔多斯公路日均销量为128.80万吨（环比-10.56%），或受短期坑口需求减弱影响。

▍短期行业基本面跟踪：动力煤价仍处震荡期，“双焦”价格或稳中向好。

动力煤产地基本面上周略有转弱，大企业外购煤报价下调后，坑口观望情绪加剧，出现跟随性降价。

但需求尚可，并未出现显著衰退，依然以化工企业和电厂补库为主。

港口煤价经历过短期调整后，询价增多，情绪回暖，港口煤价有止跌的预期，但短期走势还要关注淡季需求情况和进口减量情况。

焦炭方面，河北等地疫情对钢厂开工的影响正在逐渐减弱，下游采购增加，焦炭需求有明显回暖，预计短期价格有望稳中小涨。

焦煤方面，在价格经历了2周左右的盘整后，随着焦炭景气的好转，焦煤采购也再度活跃，预计短期有望再度迎来提价。

▍风险因素：经济增速放缓；供给集中释放压制煤价等。

▍投资策略：煤价维持高位，业绩及分红预期或继续催化板块行情。

短期板块波动节奏依然跟随海外原油价格的变化。

预计短期海外能源价格维持高位、进口煤减量，对国内煤价支撑强劲；中期稳增长、地产政策放松等政策预期也会支撑行业需求预期。

按照目前的业绩预期和估值水平，加之部分龙头公司的高分红预案，板块依然有上涨催化剂，仍有望实现显著的超额收益。

我们继续沿两条主线推荐：1）销售均价及业绩有弹性的无烟煤及冶金煤企业，兰花科创、兖矿能源、淮北矿业、平煤股份，2）动力煤中价值属性的标的陕西煤业、中国神华、电投能源。