国海证券-君亭酒店-301073-精选化与度假化趋势延续，中高端精选酒店龙头迎跨越式发展-220404

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君亭酒店作为中高端精选酒店引领者，通过并购君澜加速全国化布局。

公司成立于2007年，自成立以来便深耕中高端市场与长三角城市群，通过内部孵化与外部并购形成了多层次的中高端酒店品牌矩阵，成为中高端酒店引领者。

公司核心高管团队中高端酒店从业经验丰富，新聘职业经理人朱晓东为公司发展增添力量。

2021年，公司于创业板上市，募集资金集中开发中高端酒店项目。

2022年1月，通过并购君澜、景澜，公司加快向全国重点城市拓展的步伐。

中高端升级成为未来竞争主旋律，精选化与度假化成行业新趋势。

1）2010年前后，我国经济型酒店市场已接近饱和。

而中高端升级一方面迎合了消费升级趋势，另一方面能够对抗租金、人力成本上升提升投资回报率，因而中高端酒店为近年来增速最快的细分赛道。

从收入结构看，我国中高端酒店仍有约1倍成长空间。

2）中高端赛道提供了足够宽的价格带进行差异化竞争，加之中高端消费者需求更加多元化、个性化，推动酒店向精选细分化发展；“十四五”旅游规划出台、出境游承压下消费回流等多重利好因素推动酒店度假化趋势。

公司品牌溢价凸显，管理效率优秀，期待迎来疫后业绩高弹性复苏。

1）公司深耕中高端酒店十余载，开发设计技术沉淀深厚，住房服务流程完善细致，产品与服务品质对标五星级酒店，文化运营独具品牌特色，坚持“直营+受托管理”模式，强化品牌管理。

相比同业与相同造价品牌，公司品牌溢价已经显现；2）公司管理效率较高，三费费率处于同业低位，控费能力明显优于可比公司。

投资建议：公司深耕中高端市场形成了开发设计技术优势与品牌溢价能力，在行业进行中高端升级的背景下，公司将依托上市平台，通过内生外延多种方式加速开店，发展有望驶入快车道，中高端直营店占比高，期待疫后带来的业绩高弹性复苏。

我们预计2021-2023年公司实现营业收入2.96/4.64/6.27亿元，归母净利润0.37/0.76/1.17亿元，对应137.8/67.0/43.7xPE。

首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：疫情反复影响行业复苏节奏、拓店速度不及预期、并购后整合效果不及预期、行业竞争加剧、宏观经济波动、国外市场经验并不完全具有可比性，相关资料及数据仅供参考。