西南证券-网龙-0777.HK-业绩持续平稳增长，“游戏+教育”并驾齐驱-220401

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事件：公司发布2021年业绩公告，根据公告内容：公司在2021年实现收入70.4亿元，较2020年同期同比增长14.6%；经营溢利为13.9亿元，同比增长27.4%；归母净利润10.6亿元，同比增长11.4%；公司拟每股派0.4港元。

游戏业务延续增长，积极拓展海外市场。

2021年，游戏业务实现收入36.4亿元，同比增长6.1%；经营性分类利润为21.2亿元，同比增长7.8%，收入和经营性分类利润均创新高。

产品端来看，旗舰IP《魔域》表现亮眼，收入同增7.8%，实现七年的连续增长，主要系公司不断丰富游戏内容、推广提高游戏可玩性的付费内容和海外本地化运营的有效带动；《征服》将商业模式推广到菲律宾、美国、加拿大和沙特阿拉伯市场；《英雄之刃》国内注册用户超2亿，公司后续或将拓展至巴基斯坦和越南等新的海外市场；首款二次元手游《终焉誓约》上线首月活跃用户逾100万，活跃付费用户达到15.2万，预计2022年下半年在东南亚市场推出首个海外版本。

此外，基于知名海外IP尼奥宠物的首款区块链元宇宙游戏，计划于2022年下半年发布封闭内测版本，“宠物”资产有望吸引区块链用户和主流玩家参与，后续表现值得关注。

持续夯实市场领先地位，教育业务亏损同比明显收窄。

2021年，教育业务实现收入32.3亿元，同比增长32.2%，为近四年来最高增幅，毛利率为30.8%，经营性分类亏损同比缩窄28.4%。

疫情导致教育行业发生重大变化，全球范围内对混合学习解决方案的需求日益增长，公司作为该领域领先者，有望持续扩大市场份额。

2021年全球K-12市场互动平板显示设备出货量同比增长24.3%。

2018-2021年，公司的旗舰课堂技术子公司普罗米休斯连续保持全球（除中国外）K-12互动平板显示器市场市占率第一，已与埃及签订9.4万台硬件订单，龙头优势或将进一步显现。

盈利预测与投资建议。

预计2022-2024年归母净利润分别为13.4亿、16.9亿和20.9亿元，对应PE分别为7倍、5倍、4倍。

公司新游上线有望带来新业绩增量，在线教育业务与多国达成合作，核心产品向好发展，维持对公司的“买入”投资评级，建议关注。

风险提示：海外市场政策风险，市场竞争加剧的风险，新游表现不及预期的风险，教育政策变化风险。