申港证券-计算机行业专题：替代效应显现，看好TWS耳机蓝牙芯片龙头-220403

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投资摘要：我们认为安卓品牌TWS耳机有望逐步替代Airpods以及白牌，2025年安卓品牌TWS出货量预计将达到6亿副。

根据Canalys的数据，在苹果发布第三代Airpods后，全球TWS耳机第四季度的出货量增长21%，达1.038亿部，我们认为新品推出能够有效提振市场需求，产品需要周期进行迭代升级，市场规模并未到顶；在传输技术上已经形成了苹果、高通、恒玄、络达四大主要传输方案，安卓和苹果的传输技术已无质的差别；在价格上根据旭日大数据，2021年公布的TWS耳机价位中有57%位于500元以下且有71%配备了主动降噪功能，与不带降噪的Airpods1000元的售价相比具备了足够的性价比；我们认为随着品牌耳机的逐步降价，低价且质量较差的白牌耳机的市场空间将进一步被压缩；投资策略：我们认为蓝牙音频Soc芯片具有较高的技术门槛，蓝牙音频主控芯片是影响TWS耳机品质的关键，2025年品牌TWS耳机的蓝牙Soc芯片市场规模将达到100亿元；综上，我们认为随着TWS耳机市场规模的扩张以及安卓品牌的替代和渗透，国内智能蓝牙音频芯片龙头恒玄科技（688608.SH）有望延续业绩快速增长的势头，同时我们建议关注在研发上大力投入并逐步切入蓝牙音箱的炬芯科技（688049.SH）。

市场回顾：计算机行业上周表现略有上升，上升幅度0.23%。