国金证券-传媒互联网产业行业：互联互通进程持续推进，电商追求高质量发展-220404

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本周观点互联网平台：互联互通进程持续推进，关注中概及港股互联网情绪转暖。

1）淘宝内测微信支付，属于互联互通实质性举措，互联网公司的互联互通进程有望加速。

2）关注中概互联网及港股互联网情绪转暖，《关于加强在境外发行证券与上市相关保密和档案管理工作的规定》删除关于“现场检查应以我国监管机构为主进行，或者依赖我国监管机构的检查结果”的表述，被认为是此前《外国公司问责法案》相关风险的重要变化。

疫情影响：预计生鲜电商、在线办公和泛娱乐板块热度提升。

1）以微信为核心的熟人社交圈在疫情期间线上“抢菜难”等情况下具备优势，商户的私域流量运营重要性愈显，后续和小程序结合有望提升微信基于社交的商业价值。

2）期间一二线城市生鲜电商需求高涨，用户习惯的培养有望提升后续相关板块用户活跃度的长期提升。

3）受居家办公和隔离措施影响，预计在线办公业务及泛娱乐板块活跃度提升。

疫情可能会推动企业上云节奏，ToB端互联网业务渗透率有望提升。

电商板块：电商基本盘与消费景气度高度相关，平台布局追求长期高质量发展。

总结主要电商平台业绩，共性包括：1）收入端增速放缓，货币化率增速或将放缓，主要由于对商家的支持力度加大。

2）用户增量多来自下沉市场，长期重点转向用户价值挖掘。

3）销售费用投放分化，阿里、京东投入增加投入，稳固竞争地位，拼多多，唯品会控费增效。

在后期高质量增长的驱动上重点关注：1）京东：商业端关注即时零售的布局；供应链端，高效物流进一步带动用户体验的提升，关注京东物流的外部客户带来的新增量2）拼多多：电商业务推动品牌化，提升ARPU，长期关注农业科技和社区团购的业务发展。

政策端关注美国SEC对中概股的政策变化。

3）阿里：关注淘菜菜、淘特在下沉市场的布局以及效率提升。

投资建议建议长线布局优质互联网资产。

1）相较中概股，港股互联网对投资者的吸引力有望提升，港股市场或将成为长期配置互联网的重要场景。

从员工和组织架构看，未来互联网公司更聚焦主业，重视精细化、高质量发展。

游戏板块：游戏出海是未来趋势，关注游戏公司版号发放动态。

2）个股：关注中概互联网及港股互联网情绪转暖，重点看好优质港股互联网公司的长期成长趋势，关注腾讯、美团。

推出全球性IP手游哈利波特的网易，以及P&S模式走通、后续SLG产品迭代加速出海业绩承载的三七互娱；A股绝对收益标的：建议关注具备长视频内容优势、布局芒果元宇宙和内容电商+线下娱乐场景新赛道的芒果超媒。

行业要闻国家互联网信息办公室、国家税务总局、国家市场监督管理总局联合发布了《关于进一步规范网络直播盈利行为促进行业健康发展意见》，进一步规范网络直播营利行为。

风险提示宏观经济不及预期风险，政策风险，元宇宙技术迭代和应用不及预期风险。