民生证券-机械行业周报：2022年硬质合金刀具行业供需测算-220404

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本周关注：郑煤机、天地科技、华荣股份、大金重工本周核心观点：近期宏观环境波动短期影响依然没有消除，整体判断仍然延续波动走势。

当前，上游资源品涨价、政府稳增长仍然是相对确定的两条主线，相关的煤机、油服、核电、氢能等设备板块预计将有所受益。

硬质合金刀具应用范围广，是机床数字化的主要刀具。

刀具，是机械制造中用于切削加工的工具，是机械制造和重大基数领域的基础行业，约占整个机械加工工作量的90%，直接决定了机械制造业的生产水平。

根据材质，金属切削刀具又可以进一步分为硬质合金刀具、高速钢刀具、陶瓷刀具、超硬刀具等。

实际上，适合做数控刀具的材质有很多种，但从性能和应用范围角度看，硬质合金具有较高的硬度、耐磨性、韧性等优点，适用领域更加广泛，是数字化制造的主要刀具。

需求端：机床行业回暖+数控化率提升，带动刀具行业回升。

2017-2019年，受宏观经济增速放缓，特别是汽车、消费电子行业景气度下降影响，我国机床市场经历了连续经历了连续三年的下滑。

2020年上半年，随着疫情得到有效控制，我国制造业快速复苏，机床行业触底反弹，有望带动刀具行业的回暖。

另一方面，据国家统计局数据，过去十年里，我国金属切削机床的数控化率从2012年的25.8%上升至2021年的44.9%。

机床的数控化率的不断提升，有望带动硬质合金的蓬勃发展。

根据我们的测算，假设每年硬质合金占刀具消费额比重每年提升1.5%，那么在2022年国内刀具市场规模同比下降2%、同比持平、同比增长2%的三种情景下，硬质合金刀具市场规模分别增加1.5亿元、增加6.5亿元、增加11.6亿元。

国产替代：制造业转型升级+”疫情红利“背景下，国产替代加速。

我国切削刀具市场规模在2012年至2016年经历了下滑，但同时带来的是先进产能的增加，随着制造业转型升级，以及国家政策的鼓励扶持，国内刀具企业不断向中高端市场发力。

自2017年开始，我国刀具进口依赖度开始逐年下降。

2020年，虽然疫情导致了全球经济的下滑，部分产业供应链的中断，但也为国产替代赢得了时间，下游用户对国内产品的认可度不断提升根据中国机床工具工业协会、中国海关、前瞻产业研究院数据，2021年国内刀具消费总额约为436亿元人民币，进口刀具消费额为106.32亿元，进口依赖度下降至24.39%，这相比2016年36%的进口依赖度已经大幅下降。

根据我们的测算，目前日韩所占硬质合金刀具市场规模约为21亿元，假设未来3年日韩刀具品牌在中国市场份额下降至5亿元，国产刀具品牌在2022-2024年完成对其所占其余市场份额的替代，则平均每年有望替代日韩刀具5.33亿元市场份额，共计16亿元市场份额。

供给端：企业争相扩产，预计释放5.4亿产值。

根据我们对中钨高新、厦门钨业、欧科亿、华锐精密等4家头部公司产量及扩产计划的梳理，预计2022年4家公司总产能约增加6300万片。

按照4家公司70%市占率，每片价格6元计算，则2022年全行业硬质合金数控刀片供给端新增产能所对应的规模为5.4亿元。

总体上，若2022年国内刀具消费额相较于2021年萎缩，则硬质合金数控刀片将基本维持供需平衡（需求略大于供给），而如果国内刀具消费额同比持平或略有增长，则会出现明显的供不应求格局。

投资建议：建议关注国内数控刀片头部企业欧科亿、华锐精密等。

风险提示：行业竞争加剧风险，宏观经济风险，原材料价格波动风险，技术升级迭代风险等。