国金证券-行业轮动及公募窄指基月报（2022年4月期）：高成长为主，稳增长为辅-220404

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基本结论行业主题配置选择建议：高成长为主、稳增长为辅。

为了更好的把握行业轮动节奏，我们搭建了一套多因子轮动框架模型，从量化角度研究行业轮动问题。

该模型从基本面因子、价量因子、预期因子、情绪因子、风险收益因子5个维度进行因子选择，通过因子衍生、因子池构建、因子筛选等步骤，最终得到25个因子。

继而进行行业持仓加权、去极值、补充缺失值、标准化、行业中性化、线性打分等操作，得到行业复合因子值，据此选择排名约前1/3数量共计11个行业作为推荐，并进行月度跟踪调仓。

其中，行业分类考虑市场投资关注点，采取申万一、二级行业分类适度结合的独特方式。

轮动模型回测效果显著，自2017.1.1至2022.3.31，“前后1/3行业多空超额收益、等权配置平均超额收益、等权配置相对wind全A超额收益”三组回测年化超额均在30%-43%之间、超额最大回撤6%-8%之间、夏普比率3-4之间。

该模型近一年、近三年、近五年月胜率分别为66.67%、80.56%、80.00%、今年Q1月胜率暂100%。

4月模型优选行业为医药、中药、煤炭、医疗、农林牧渔、光伏设备、美容护理、有色金属、传媒、房地产、基础建设。

从主观逻辑角度来看，新能源板块中长期逻辑坚实，叠加估值风险的释放和业绩不确定性的落地，未来高景气成长空间仍然值得关注。

医药医疗板块众多细分领域随着产业升级和国产替代的不断深化，盈利能力有望得到持续提升，中药行业在国家政策支持和消费升级催化下，发展确定性也在逐步增强，整体医药医疗板块的创新和成长空间同样值得关注。

与此同时，稳增长政策下低估值行业以及经济复苏带动下的周期板块也可适当搭配。

综合来看，行业轮动模型结果在主观分析逻辑上得到必要印证。

行业主题被动指数型基金月度组合推荐：结合行业轮动模型结果、主观投资逻辑交叉印证、指数及ETF基金产品线情况，4月组合我们围绕新能源（光伏）、医药医疗（医药、医疗、中药）、稳增长概念（房地产、基建）、周期（煤炭、有色金属）等行业主题指数型基金来构建。

由于被动指数型基金领域大多存在多只标的指数可供选择的情况，因而我们先从指数特征、估值水平、盈利情况、指数流动性、行业覆盖度等多个维度对基金跟踪的标的指数进行初步筛选，再以基金标的是否能够很好的复制指数并保持一定的流动性为标准，进行最终的基金产品选择。

4月具体指数及ETF基金产品组合标的选择为：华泰柏瑞中证光伏产业ETF、天弘国证生物医药ETF、平安中证医药及医疗器械创新ETF、汇添富中证中药A、富国中证煤炭A、富国中证稀土产业ETF、南方中证全指房地产ETF、广发中证基建工程ETF。

截至2022年3月21日，近一月被动型行业主题ETF总体资金净流入86.71亿元。

其中，资金净流入主要集中在科技ETF和新能源ETF上，科技板块资金净流入主要集中于半导体ETF，新能源板块资金净流入主要集中于光伏ETF及新能源汽车ETF。

资金净流出并不明显，配置上整体呈现布局硬科技、新能源行业板块机会，立足把握未来中长期高景气成长空间的特点。

风险提示：地缘政治风险、新冠疫情控制情况、海外加息政策进程、国内政策及经济复苏不及预期等带来的股票市场大幅波动风险。