华盛证券-亚信科技-1675.HK-转型成效显著，三新业务未来已来-220404

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业绩回顾2021亚信科技营收68.95亿同比+14.5%，以支撑系统（BSS）为主的传统业务收入53.27亿同比+1.7%，三新业务收入15.68亿同比上涨101%，其中包括：网络支撑系统（OSS）业务收入4.13亿元同比增长66.7%，数字化运营（DSaaS）业务7.3亿同比+107.5%，垂直行业及企业上云业务收入4.25亿同比+135.6%。

毛利率由38.3%同比微升至38.4%,毛利26.45亿同比+14.8%，各项费用在公司精细化管理下合理增长，研发费用持续投入至占营收比的14.6%，同比+19.7%，助力新业务的发展。

公司净利润率由11%同比提升至11.4%，归母净利润7.857亿同比+18.7%。

下半年BSS业务反弹，符合正增长预期运营商订单的正常化及得益于上半年在手新签订单同比增长超过10%，BSS业务出现较好的反弹，下半年收入31.65亿，同比+6.7%，全年收入53.27亿，同比+1.7%保持正增长。

BSS的投入持续以业务价值为导向，深度参与运营商智能中台项目的规划与建设和数智化创新，通过智慧中台等数智化建设助力运营商转型，过程中数智化创新业务得以发展，专注于客户价值的提升并自研一系列新产品，在数据库，知识图谱，中间件等发掘国产替代的机遇。

新市场拓展方面，成功中标中国广电网络集团公司建设5G业务支撑系统项目。

传统BSS业务成熟，增量业务有限，市场份额集中度高而稳固，我们预期该业务板块将保持低单位数的微增长阶段。

三新业务延续增长优势，将改善公司毛利2021三新业务占收入比22.7%，较2020年提升101%，优于我们的预期。

OSS业务收全年入4.13亿，同比+66.7%。

虽然预期未来3年OSS市场规模的CAGR约6-8%，但行业存在升级整合的逻辑，BSS与OSS融合是5G网络发展趋势，OSS业务的服务内容不单只是网络优化，而是定义于更高要求的5G软件智能化应用。

市场超过100家提供OSS业务的公司，参与者分散且规模小，研发投入不足限制了产业升级所需的服务能力，公司OSS业务的优势在于能发挥其中台厂商的能力和更早的技术累计，接近客户并积极参与运营商网络智能化及网管体系建设，高于市场增长率的逻辑是产业升级，以技术和产品提升市场份额。

未来公司OSS产品的主要增长机会来自于自智网络、算力网络、云网一体网络数字孪生、云网服务编排、5G网络切片等，我们预期2022/2023年OSS业务增速40/25%，2025年该业务占收入比约8%，2021至2025年CGAR22%。