安信证券-2022年3月信用债市场回顾：净融资环比持平，信用利差长短分化-220404

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■一级市场：信用债偿还量大增，净融资环比基本持平。

本月（3月1日-3月31日）信用债发行1771只，发行额14354.0亿元，环增81%；偿还额（含到期回售）12263.5亿元，环增115%；净融资额2096.4亿元，与2月基本持平。

3月信用债发行加权久期为2.17年，较上月拉长0.25年；加权发行成本为3.44%，较上月上行30BP。

从品种来看，本月各券种发行量均大幅上升，主力发行券种短融和公司债发行量分别环增60%和119%，占比40%和21%。

从期限来看，1年以内和1-3（含）年期发行规模仍较大，本月分别环增78%和49%，占比45%和29%。

从等级来看，AAA级仍为发行主力，发行量环增54%，占比56%。

分版块来看，本月地产债融资仍然偏弱，净融资22.2亿元，较上月回落13.9亿元，发行主体以国企为主。

城投债仍为净融资主力，净融资额1948.2亿元，较上月增加723.1亿元。

■二级市场：到期收益率上行，信用利差短端收窄、中长端走阔。

从到期收益率来看，1Y和3Y中短期票据收益率上行幅度较大，在10-20BP左右，5Y上行10BP左右。

信用利差方面，短端以被动收窄为主，中长端多数走阔。

1Y期除AA品种外信用利差均被动收窄；3Y和5Y信用利差以走阔为主，其中3Y走阔幅度大于5Y。

地产债信用利差有所分化，1Y和5Y品种以被动收窄为主，3Y以走阔为主。

城投债1Y信用利差被动收窄，3Y和5Y走阔。

■评级变动：本月共有11家企业主体评级被调低，其中工业类6家；43家企业主体评级展望调低或主体评级展望为负面，其中房地产业10家，工业类6家；本月共有6家企业被列入评级观察名单，包括工业类3家、金融业2家、可选消费业1家。

■本月部分房企涉及债务逾期，部分城投公司涉及被列入失信被执行人名单、行政处罚等。

地产债方面，禹洲集团新增到期未能偿还境外美元债利息，蓝光发展未能兑付债务本息且涉及多项诉讼，阳光城新增未能按期支付两期境外债券的利息且触发交叉违约条款，融创房地产部分债项涉及展期；城投债方面，六盘水水投被纳入被执行人名单，兰州城投担保债务发生逾期，新疆交建涉及部分行政处罚等。

■风险提示：数据统计口径和处理偏差；信用风险超预期等。