华鑫证券-兰剑智能-688557-公司点评：在手订单饱满，业绩具备弹性-220402

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公司2021年年报：营业收入6.04亿元，同比增长33.7%；归母净利润为0.81亿元，同比下降3.87%。

投资要点▌新签订单突破十亿，新旧行业多点突破2021年公司实现营业收入6.04亿元，同比增长33.7%；新签订单共计10.28亿元，在新能源/通信设备/农牧业等领域实现重点突破，与相关行业龙头宁德时代/牧原股份签订累计订单分别达2.15/1.43亿元。

公司通用设备制造业务2021年实现营收5.32亿元，同比+34.9%，主营产品仓储/搬运/穿梭机器人等销量在2021年均实现数量级突破。

2021年公司持续获得日本市场订单，在第三方物流海外服务中心已经成功实现产品应用，产品力获得国际认可。

2021年年底公司在手订单9.84亿元，在手订单饱满或奠定公司增长基础。

▌原材料端价格上涨，盈利能力短期承压2021年公司实现归母净利润为0.81亿元，同比下降3.87%；毛利率34.5%，同比下降9.11pct，主要由于受疫情和节能减排“限电”影响导致原材料价格上涨，营业成本同比增加55.3%；净利率13.3%，同比下降5.21pct，其中公司2021年收到软件退税收入、科技创新补助/奖励等0.32亿元计入其他收益；期间费用变化幅度较小，销售费用占营业收入比例为8.3%，同比增加0.17pct，管理/财务费用占营业收入分别15.5%/-0.07%，同比下降0.02/0.16pct。

▌研发费用占比提升，软硬件技术优势奠定长期发展基础2021年公司研发投入0.62亿元，占营业收入比重10.2%，同比增加1.4pct；公司研发人员数量311人，占员工总数31.1%，同比增加22.9%，奠定持续创新基础。

公司持续推进软硬件研发，硬件方面，公司在传统产品上研发新技术，优化AGV机型，提高产品附加值和应用效率，同时研发新产品空中机器人、产线物流机器人等拓宽产品应用场景；软件方面，公司自主研发数字孪生系统，该系统为集动态建模、虚拟仿真、离线调试、三维监控、预测性维护、智能优化于一体的全流程三维物流平台，进一步提升公司系统集成能力。

▌行业正处于快速成长期，公司业绩具备弹性近年来，我国物流总费用逐年上涨，传统仓储人员成本抬升同时人员数量下降。

我国整体物流运行效率相对发达国家仍处于较低水平，智能物流系统能够降本增效，符合智能制造发展趋势需求，行业正处于快速成长期。

公司在系统集成和软件开发能力、核心物流设备自主研发方面均具备竞争优势，产品力已等到国际市场认可，或有望受益行业快速增长表现更大的业绩弹性。

▌盈利预测预计公司2022-2024年收入分别为8.42亿元、11.36亿元、14.86亿元；归母净利润分别为1.23亿元、1.66亿元、2.17亿元，当前股价对应动态PE分别为20、15、12倍。

给予“推荐”评级。

▌风险提示客户订单不能持续风险；原材料价格上涨风险；新签订单不及预期风险；核心技术人员流失风险等。