东吴证券-正则化基金评价22Q2：组合构建的几个探讨-220403

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2022年1季度市场回顾：从主要宽基指数来看，2022年1季度A股市场主要指数呈下降趋势，沪深300、中证500、wind全A降幅差异不大，分别为-14.53%、-14.06%和-13.92%；创业板指相较其他主要宽基指数降幅明显，收跌-19.96%。

分行业来看，2022年1季度正收益的行业仅占13%，分别为煤炭(+22.63%)、房地产(+7.27%)、综合(+3.45%)、银行(+1.66%)，全市场行业等权平均收益-9.61%。

2022年1季度，2022Q1组合综合能力TOP15组合平均收益-17.37%，选股能力TOP15组合平均收益-18.35%，择时能力TOP15组合平均收益-17.02%。

同期中证偏股基金指数收益-17.04%。

2022年2季度基金组合：综合能力TOP15：行业持仓、个股持仓较集中，行业偏好为电气设备、化工、有色金属等，个股偏好为宁德时代、比亚迪等。

择时能力TOP15：择时能力强的基金主要配置电气设备、电子等行业。

持仓数目靠前的有宁德时代、东方财富和先导智能。

选股能力TOP15：选股能力强的基金主要配置电气设备、化工等，个股偏好大多为新能源汽车产业链。

数目靠前的有宁德时代、恩捷股份、隆基股份、亿纬锂能等。

多空差异：高得分组超配电气设备、有色金属等，超配宁德时代和隆基股份等，减少了大消费和大金融的配置。

正则化FOF组合：基于综合得分构造的多空组合各季度收益均值为1.38%，胜率为60%，最新12期平均季度收益为1.99%，胜率为66.67%。

2022年1季度，三类因子多空对冲均取得正收益。

小贴士：FOF关于组合构建的几个探讨基金规模：2-20亿的基金表现最好，年化收益19.01%，规模适中更有利于基金经理发挥出选股能力和择时能力。

基金数量：随着持基集中度的降低，组合各项绩效指标表现更佳。

调仓频率：季频调仓与半年频调仓表现接近，年化收益均大于15%，三种方法均大幅跑赢中证偏股基金指数。

当市场表现不佳，下季度是否调仓？正常调仓年化收益15.79%，不调仓年化收益16.73%，差距不足1%。

因此当市场行情较差时，是否需要调仓不是核心问题。

风险提示：1.未来变化风险；2.模型假设风险；3.模型估计风险。