安信证券-赣锋锂业-002460-量价齐增助推业绩放量，上调2025年冶炼指引至30万吨LCE-220403

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■事件：公司发布2021年度报告，2021年营业收入111.62亿元、同比增长102.07%，其中2021Q4营业收入41.08亿元，同比增长151.89%、环比增长37.43%。

2021年归母净利润52.28亿元、同比增长410.26%，其中2021Q4归母净利润27.56亿元，同比增长296.96%、环比增长160.91%。

2021年扣非归母净利润29.07亿元、同比增长622.76%，其中2021Q4扣非归母净利润14.79亿元，同比增长990.76%、环比增长149.63%，全年非经常性损益主要包括pilbara投资收益等引起的公允价值变动损益22.6亿元。

■产销大幅提升，主营产品量价齐升。

锂系列产品营收83.23亿元，同比+115.5%，占总营收比例74.6%。

（1）量：2021年锂系列产品产销分别为8.97、9.07万吨，同比+65.23%、+43.97%。

（2）价：2021全年锂系列产品均价9.17万元/吨LCE，同比+49.12%，其中2021H1、H2均价依次为7.23、10.78万元/吨LCE，环比增幅明显。

（3）原料价格方面：公司主要原材料为包销锂辉石，采购额占采购总额41.19%，2021H1、H2锂精矿采购均价438、1045美元/吨。

■业务快速扩张期，多渠道补充现金流。

2021年公司账面货币资金达63.3亿元、占总资产比例提升6.33pct至9.88%，经营性现金流净额26.2亿元、同比+251.1%，资产负债率33%、同比下降6.06pct。

另外，公司董事会拟提请股东大会通过“发行境内外债务融资工具”、“增发公司A股或H股股份（发行量不超过A股或H股的20%）”的一般性授权，多渠道补充现金流，或为新能源上下游相关的产业投资提供资金来源，或将助力公司经营目标落地。

■大幅上调2025年冶炼产能指引至30万吨LCE。

公司现有4.3万吨碳酸锂、8.1万吨氢氧化锂、2150吨金属锂产能，在建项目包括阿根廷Cauchari-Olaroz锂盐湖项目、Sonora锂黏土项目等。

公司计划于2025年形成冶炼产能总计年产30万吨LCE（前值为20万吨LCE），远期形成不低于60万吨LCE的锂产品供应能力。

■资源端仍是公司核心竞争力来源。

公司目前已在全球布局澳洲锂辉石、阿根廷盐湖、墨西哥黏土项目，同时在非洲间接收购Goulamina锂辉石矿50%股权，参股CORE并签订锂精矿包销协议，增持Mariana项目100%权益，全资收购Sonora权益，在国内收购一里坪盐湖49%权益以及锦泰钾肥15.48%权益，深化布局云母资源。

持续关注新增核心变化：Goulamina扩产以及松树岗钽铌矿探矿权权益变动及开发情况。