中航证券-招商证券-600999-2021年年报点评：财富管理转型成效显著，投行业务增速亮眼-220331

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2021年，公司实现营收294.29亿元（+21.22%），实现归属于上市公司股东的净利润116.45亿元（+22.69%），报告期末归属于上市公司股东的净资产1,125.03亿元（+6.40%），基本每股收益1.25元（+17.92%）。

经纪业务稳步提升，财富管理转型成效显著。

2021年公司经纪业务手续费净收入74.62亿元（+15.94%）。

公司经纪业务增长因素：一是2021年市场成交量大幅上升，A股股基交易量同比增长24.66%，带动公司代理买卖证券业务收入增长，代理买卖证券业务净收入（含席位租赁）55.28亿元（+11.00%）。

二是公司财富管理转型成效显著，2021年，公司实现代销金融产品净收入8.02亿元（+36.72%），公募基金保有量1029亿元，均位居行业第五。

客户资源方面，截至报告期末，公司财富管理客户数达56.35万户（+24.12%），其中高净值客户数达3.06万户（+26.97%），客户资产规模达1.67万亿元（+21.90%）。

IPO承销规模大幅增长，项目储备丰富。

2021年公司投行业务手续费净收入25.42亿元（+18.46%）。

完成IPO项目23单，主承销金额219.57亿元（+52.63%）；完成再融资主承销项目20单，主承销金额210.03亿元（-47.16%）；境内债券发行总规模达39.61万亿元（+5.42%）。

此外，公司IPO项目储备丰富，2021年末，公司A股IPO在审及已经通过审核待发行、待注册项目数量21个，排名行业第四。

资管业务转型稳步推进，公募基金盈利能力强。

2021年公司资管业务手续费净收入10.39亿元（-9.16%）。

截至报告期末，公司主动管理规模（不含专项资管计划）3,464.13亿元（+29.72%），主动管理规模占比达82.87%（+26.99pct）。

公司公募基金子公司博时基金和招商基金在2021年表现亮眼，博时基金实现资产管理规模（不含子公司）为16,553亿元（+25.45%），其中公募基金管理规模（剔除联接基金）为9,892亿元（38.81%），2021年实现净利润177,870万元（+42.63%）。

招商基金资产管理规模10,800亿元（+37.71%），其中公募基金资产管理规模（剔除联接基金）为7,410亿元（+47.21%），2021年实现净利润160,260万元（+77.31%）。

投资建议：公司在数字化、财富管理及主动管理等方面的转型均取得显著成效。

我们预测公司2022-2024年基本每股收益分别为1.16元、1.32元、1.47元，每股净资产分别为11.07元、12.13元、13.29元，结合公司当前估值和股价，维持“持有”评级。

风险提示：中美贸易摩擦，行业监管加强。