国盛证券-有色金属行业周观点：疫情冲击金属生产运输，俄乌风险落地价格高位震荡-220403

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贵金属：俄乌风险落地金价高位震荡，需等待进一步信号指引。

①名义利率：周内美十债利率跌10BP至2.38%，承压于2.5%压力位，美国首次加息落地后十年期美债上行动力趋弱，缓解黄金价格压力。

数据方面，美国2月核心PCE指数年率录得5.4%，略低于预期5.5%，仍创1983年以来新高，美国ADP就业&初请数据反映就业市场较为乐观，美国数据仍指向短期持续的高通胀与远期更为激进的加息政策；②通胀预期：周内拜登决定大幅释放原油战略储备，但100万桶/日增量仍难以弥补市场预期的200万桶/日缺口，市场通胀预期难见降温；俄乌局势表现反复，周二乌克兰方面释放缓和信号，黄金应声回落；而后俄国防部称正按计划重新部署基辅和切尔尼戈夫方向的军队，乌克兰同时也在呼吁更多武器援助。

俄乌缓和消息与美国释放原油储备令黄金价格不确定性加大，预计金价短期维持高位震荡，需等待更明确信号指引。

基本金属：疫情干扰下游企业开工，商品内弱外强格局持续。

（1）铜：①宏观方面，周二俄乌局势现缓和，由此引发的商品供应风险、能源成本上升以及通胀忧虑降温，金属价格整体承压；②供给方面，本周国内CSPT小组敲定二季度铜精矿现货TC指导价为80美元/吨，较Q1增加10美元/吨，当前TC现货价格强势反弹至78美元/吨附近，反映精矿紧张状况持续缓解；③需求&库存方面，全球铜库存为54.47万吨，较上周去库0.02万吨。

其中国内社会库存减少0.82万吨，保税区减少0.6万吨，LME库存增加1.34万吨。

疫情道路封锁致江浙地区下游加工企业出现因原料库存紧张停产问题，下游开工率继续下滑，现货交投清淡，国内库存降速放缓。

当前铜产业链疫情干扰下表现供需两弱，市场情绪谨慎，铜价维持高位震荡为主，疫情过后下游消费表现将为铜价提供更明确的指引。

（2）铝：①库存方面：本周三大交易所去库4.56至96.77万吨，其中LME库存去库4.21万吨。

国内社库去库0.04至106.91万吨；②供给方面：根据百川资讯了解，美国宣布直接向欧洲输送天然气，俄乌开始新一轮谈判，消息缓解能源供给担忧及远期能源价格，对应海外供给扰动的炒作减弱，LME铝价周内大跌。

国内方面，本周电解铝开工产能正式突破4000万吨至4005万吨，新投产+复工产能周内达80万吨。

但考虑到复产及投产产能约需1个月爬坡期，实际产量尚未抵达现有在产产能水平。

当前国内剩余可复产+可投产能为219万吨，但实际落地情况尚待观察；③需求方面：本周疫情延续干扰下游开工及采购情况，主流消费省份之一江苏受影响较为明显，物料运输受阻导致货物无法按时抵达，导致加工端库存略有挤压且存在下游订单延后风险。

在中游存在减库需求情况下，4月开工高峰或将后移。

建议关注：洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业。

能源金属：采购趋弱能源金属价格震荡，现货库存维持紧俏。

（1）锂：周内电池级碳酸锂价格与上周持平于51.75万元/吨。

目前材料厂锂盐库存即将见底，4月或将迎来新一轮采买季，Allkem二季度上调锂辉石报价至5000美元/吨，成本支撑价抬高，预计碳酸锂全年交易均价或达到45万元/吨左右；（2）镍：本周硫酸镍跌1.50%至4.93万元/吨，硫酸镍相较镍铁价差周跌0.49万元/吨至5.79万元/吨。

硫酸镍现货市场交投继续好转，一方面期镍价格已基本跌至合理水平，另外清明节前下游原料库存偏低存在集中备货需求。

当前下游整体仍存在畏高情绪，上下游交易难度较大，需进一步观察消费实际表现；（3）钴：本周硫酸钴周跌1.62%至12.15万元/吨，因国内物流延迟，下游中小型加工厂受疫情影响停工，需求表现较差。

畏跌情绪增加上游贸易商抛货意愿，拖累电钴及钴盐价格双双回落。

原料价格高位压力难以传导至下游，硫酸钴加工企业利润空间周跌24.39%至3.37万元/吨。

建议关注：西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、金力永磁。

风险提示：全球经济复苏不及预期风险、全球疫情发展超预期风险、政治风险等。