国海证券-广汽集团-601238-事件点评：合资&自主齐发力，新能源增长迅速-220402

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事件:广汽集团发布2021年年度报告：报告期内公司实现营业收入756.76亿元，同比+19.82%；归属于上市公司股东的净利润73.35亿元，同比+22.95%；扣非后归属于上市公司股东的净利润59.77亿元，同比+24.33%。

投资要点：Q4盈利能力提升显著。

2021年Q4，公司实现营业收入201.63亿元，同比+0.77%，环比-3.72%；实现上市公司股东的净利润20.51亿元，同比+112.76%，环比+116.58%，其中投资收益贡献35.30亿元，同比+57.1%，环比+98.2%。

盈利能力也有所改善，毛利率10.27%，同比+0.83pct,环比+2.38pct；净利率10.51%，同比+5.57pct,环比+6.01pct。

自主新能源车销量同比增长77.35%。

2021年，公司乘用车销量214.17万辆，同比+4.97%；其中，节能汽车（HEV）全年销量29.88万辆，同比+43.63%；新能源汽车销量14.29万辆，同比+77.35%。

广汽埃安投放AIONY、AIONSPlus和AIONVPlus三款新产品，进一步完善10-35万元新能源汽车核心市场的产品矩阵，埃安品牌全年累计销量12.02万辆，同比增长101.80%。

AIONS、AIONY、AIONV终端销量均位居各自纯电细分市场前列，预计2022年将继续保持良好增长。

“两田”表现稳健，广丰ASP升1.16万元。

2021年，广汽本田销量超78万辆，推出雅阁、型格、凌派等多款车型，品牌ASP达14.71万元，与2020年大致持平。

广汽丰田销量82.8万辆，同比增长8.23%，主要系凯美瑞、汉兰达、赛那等高价车型相继投放市场，品牌ASP达15.64万元，同比提升1.16万元；其中，首款MPV车型赛那进入40万元豪华品牌价格区间；凯美瑞销量超过21万辆，同比增长17.08%，终端销量稳居中高级轿车细分市场首位。

新能源汽车扩建项目逐步落地，2022年产能增30万辆。

公司自主品牌新能源汽车产能扩建项目二期（10万辆／年）已于2022年2月竣工并投产，另有广汽丰田新能源车扩建二期项目（20万辆/年）、广汽本田新能源车扩建项目（12万辆/年）将分别于2022年和2024年建成，为公司新能源汽车业务的快速发展打好产能基础。

盈利预测和投资评级看好公司新能源汽车业务的快速增长以及合资品牌的发力，预计公司2022-2024年实现主营业务收入98、110、120亿元，同比增速为30%、12%、9%；实现归母净利润9.6、11.2、13.8亿元，同比增速为30%、17%、24%，对应EPS分别为0.92、1.08、1.33元，对应当前股价的PE分别为12、10、8倍，估值合理，维持“买入”评级。

风险提示自主新能源汽车销量增长不及预期；合资品牌销量增长不及预期；上游原材料价格持续上涨；终端涨价对销量影响超出预期；产能扩张进度不及预期。