开源证券-金杯电工-002533-公司信息更新报告“”电动车扁线龙头，内外兼修看好其成长性-220402

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公司盈利增幅明显，电磁线业务充分受益电动车扁线化趋势2021年度营收128.32亿元，同比+64.60%，归母净利润3.31亿元，同比+32.6%，其中主业电线电缆板块实现净利润3.21亿元，同比+51.50%、电磁线板块实现净利润1.53亿元，同比+58.53%。

2021年Q4：营业收入35.16亿元，同比+35.20%。

公司线缆产品销量增长平稳，电磁线产品销售量大幅增长，同比+117.33%，高于行业整体增速。

扣除资产减值损失影响，公司盈利能力持续改善。

我们上调2022/2023年盈利预测并新增2024年盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润有望达到5.25（+0.19）/7.06（+1.12）/9.01亿元，EPS分别为0.71/0.96/1.23元/股，当前股价对应市盈率分别为10.0/7.5/5.8倍，维持“买入”评级。

公司战略“内生外延”推动业务规模进一步扩大内生：线缆主业技改扩能提质工作有序进行，金杯塔牌于2021年8月全面投产，新增22.5亿元产能；武汉事业部2023年达产后将形成50亿元产能规模；衡阳事业部高压交联电缆产能升级，将新增产能8.55亿元。

外延：公司不断通过收购兼并进行扩张，继并购衡阳电缆厂、塔牌电缆、武汉二线、统力电工后，又与南缆集团合资成立金杯赣昌电缆，未来电磁线领域并购将加大纵向、横向一体化布局，电线电缆领域将以区域企业为主要标的，持续并购步伐，扩张经营版图。

电动车扁线加速扩产，技术研发实力雄厚电动车扁线加速扩产：现有年产能7000吨，二期建成后产能提升到2.5万吨，建成时点预计提前至2022年12月。

技术研发行业领先：公司2021年研发支出4.35亿元，同比+70.83%，在主流漆包扁线基础上拓展漆包+膜包、漆包+pack两种绝缘结构，高端扁线产品可以适用于400v，800v新能源车用电机，1000kv特高压领域，加工费用远高于普通扁线。

电磁线应用领域丰富：涵盖输变电（包括特高压）、风力发电机、光伏逆变器、新能车用电机等，且产品结构可以快速调整，保持较强的盈利能力。

风险提示：行业竞争格局恶化；扁线电机渗透率不达预期。