天风证券-专业服务行业：21年人瑞人才收入实现高增，22年期待内生技术驱动&外延战略扩张-220402

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■人瑞人才发布21年报，全年实现收入47.39亿元/yoy+67.46%；经营溢利1.17亿元/yoy-41.16%；剔除购股权开支和股份奖励开支后，经调整净利润1.08亿元/yoy-40.89%。

其中，21H2实现收入26.11亿元/yoy+59.73%；经营溢利0.32亿元/yoy-78.07%，剔除购股权开支和股份奖励开支后，经调整净利润0.27亿元/yoy-79.04%。

■收入端：1）综合灵活用工21年收入46.22亿元，同增79.39%，占比97.52%，系21年疫情得到控制以及经济复苏政策的实施，企业的综合灵活用工服务需求旺盛。

其中，通用服务外包收入42.63亿元/yoy+66.3%、占比89.96%，数字技术与云服务收入0.97亿元/yoy+663.5%、占比2.06%，数字化运营与客服收入2.61亿元/yoy+73.45%、占比5.51%；2）专业招聘21年收入0.90亿元，同增29.94%，占比1.90%，系后疫情时代专业招聘业务恢复，且在香聘平台利用机器人流程自动化技术，并增设候选人及职位智能匹配功能，大大提升了项目经理的招聘效能；3）人力资源解决方案21年收入0.27亿元，同减85.15%，占比0.58%。

■费用端：公司21年实现毛利2.52亿，同减7.04%，毛利率5.31%，同减4.26pct；其中21H2实现毛利0.95亿，同减44.27%，毛利率3.65%，同减6.82pct。

21年综合灵活用工毛利2.07亿元，同增8.77%，毛利率4.48%，同减2.91pct；专业招聘毛利0.25亿元，同减7.11%，毛利率28.28%，同减11.28pct；人力资源解决方案毛利0.19亿元，同减63.73%，毛利率70.27%，同增41.49pct。

公司21年期间费用率3.88%，同减1.12pct；销售费用率1.38%，同减0.51pct；管理费用率2.12%，同减0.50pct；研发费用率0.38%，同减0.11pct，经营杠杆效应进一步发挥。

■客户结构持续优化，客户粘性连年增强：1）行业分布，21年互联网/高科技及高端制造/金融行业/其他行业的客户数量占比分别为23.3%/19.1%/18.8%/38.8%。

2）收入贡献分布，21年最大客户贡献收入占比41.7%，前五大客户收入占比59.4%；按不包含主要客户相关协议的收入计算，前五大客户收入占比33.5%，前十大客户收入占比51.6%，客户结构持续优化，单一客户集中度过高的风险降低。

3）续约率方面，2019-2021年，公司交易总额超100万元的客户续约率100%，与前10大客户平均合作年数分别为约3.8年、4.9年及5.6年，客户粘性强。

■运营效率：员工人均创收由20年的369万元增至21年的468万元，同增26.83%；21年员工流失率为7.4%，20/19年分别为9.0%/9.9%，PDCA管理方法成效显著。

■数字化业务发展迅速，战略并购完善布局增添新动能：2021年数字化专业服务（包括数字技术与云服务和数字化运营及客服）收入占比由2020年约6.0%上升至2021年约7.8%，占比有所提升。

此外，公司通过收购江南金科、上海领时和上海思芮、与东软控股达成战略合作等举措完善数字化专业服务布局，持续优化收入结构，增添增长新动能。

风险提示：疫情反复风险；市场竞争加剧风险；宏观经济波动性风险。