天风证券-新天然气-603393-扣非净利高增79%，煤层气业务有望持续增厚业绩-220402

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事件：公司公布2021年年报，全年实现营业收入26.17亿元，同比增长23.89%；实现归母净利润10.28亿元，同比增长186.49%；实现扣除非经常性损益的净利润为5.99亿元，同比增长79.01%。

点评21年营收和扣非净利分别同比增长23.89%/79.01%营收方面，公司全年实现营业收入26.17亿元，同比增长23.89%，其中煤层气业务以及天然气供应相关业务分别实现营收17.39/8.67亿元。

业绩方面，21年公司与中石油昆仑燃气完成战略合作，子公司股权出售带来5.53亿的非经常性损益。

扣非后实现归母净利5.99亿元，同比增长79.01%。

扣非归母的高增一方面原因在于量价齐升下公司营收同比增长23.89%；另一方面来自费用的优化，由于利息费用支出降低，公司财务费用同比下降24.52%。

21年煤层气业务量价齐升，毛利率同比抬升4.31%钻探节奏方面，亚美能源2021年全年新钻井数达到252口，其中潘庄区块年内新钻井62口，共有在产生产井504口；马必区块年内新钻井190口，共有在产生产井327口。

产量方面，2021年全年亚美能源实现煤层气产量12.98亿方，同比增长25.5%；其中潘庄产量11.75亿方，同比增长21.5%；马必产量1.23亿方，同比高增83.6%。

售价方面，潘庄区块全年平均销价1.8元/方，同比上涨26.76%；马必区块全年平均售价1.67元/方，同比上涨21.01%；经营成本方面，年内潘庄区块单位经营成本为0.21元/方，同比下降0.03元/方；马必区块单位营业成本为0.77元/方，同比下降0.24元/方。

在气价上涨以及成本下降的带动下，煤层气的板块全年实现毛利率60.63%，同比抬升4.31个百分点。

受益于高气价环境，22年量价双升逻辑有望延续量的方面，2022年亚美能源计划将资本开支由21年的8.59亿元提升至22年的15.78亿元，总产气量有望来到14.42亿方；价的方面，2021年我国天然气进口量1676亿方，增幅为19%。

在对外依存度持续提升的背景下，预计22年天然气供需将继续呈紧平衡状态，国内天然气价格预计将维持中高位运行，公司煤层气源售价有望继续受益于高气价环境。

盈利预测与估值：2022年公司有望继续天然气量价齐升稳步增长，上调盈利预测，预计公司2022-2024年实现归母净利6.96/7.95/8.92亿元（22-23年前值6.4/7.4亿），对应PE分别为13.3/11.7/10.41倍，维持“买入”评级。

风险提示：新疆城燃售气量与接驳低于预期，亚美能源开采进度低于预期，毛差下滑。