天风证券-龙源电力-0916.HK-着力布局新能源赛道，高储备有望支持业绩快速提升-220402

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事件：公司发布2021年年报，公司2021年实现收入371.95亿元，同比增长29.7%；实现归母净利润64.13亿元，同比增长27.6%。

点评发电量增长带动下，2021年全年业绩增长28%公司装机规模快速提升，截至2021年末控股装机容量为26,699兆瓦，其中风电23,668兆瓦，火电1,875兆瓦，其他可再生能源1,156兆瓦。

装机规模持续增长，叠加风速上升及设备治理、技术改进等，公司2021年累计完成发电量632.85亿千瓦时，同比增长19.26%；其中风电发电量513亿千瓦时，同比增长17.44%；火电发电量107.76亿千瓦时，同比增长19.28%；其他可再生能源发电量12.10亿千瓦时，同比增长246.67%。

在发电量提升等的综合影响下，2021年公司实现收入371.95亿元，同比增长29.7%；实现归母净利润64.13亿元，同比增长27.6%。

着力布局新能源赛道，21年新增资源储备56GW公司着力布局新能源赛道。

2021年，公司新增资源储备56.46吉瓦，较2020年同期增长9.44%，其中风电11.76吉瓦，光伏36.70吉瓦，多能互补项目8.00吉瓦。

广西、江苏、内蒙古等省份新增协议容量均超百万千瓦。

在全国已组织的竞争配置中，公司中标容量达到9,465兆瓦，其中风电2,172兆瓦，光伏6,113兆瓦，电网侧储能1,180兆瓦╱1,920兆瓦时，分布式项目备案4,900兆瓦，加上清洁供暖项目4,000兆瓦，全年累计取得开发指标突破18,365兆瓦。

母公司国家能源投资集团十四五期间预计可再生能源新增装机达到7000-8000万千瓦，按照公司承担全集团40%装机量计算，十四五期间约新增新能源装机规模30吉瓦，公司2025年装机规模有望达约50吉瓦，装机容量有望持续快速增长。

通过吸收合并登陆A股，集团风电资产有望加速整合龙源电力通过向平庄能源全体换股股东发行A股来对平庄能源进行换股吸收合并，获得A股上市资格；并于2022年1月24日正式在深交所上市。

龙源电力通过现金购买国家能源集团新能源资产，减少了龙源电力与国家能源集团之间新能源业务的潜在的业务重合，从而提高上市公司独立性；同时，也助于龙源电力进行资源整合，增强企业竞争力。

此外，国家能源集团明确将龙源电力作为国家能源集团风力发电业务整合平台，逐步将集团控股的风力发电业务资产注入龙源电力，有望助力公司发展提速。

盈利预测与估值考虑到公司业务拓展情况，预计公司2022-2024年归母净利润为75/88/97亿元，同比增长22%/17.5%/9.4%，对应PE为20/17/15倍，维持“买入”评级。

风险提示：经济大幅下行的风险；电价下调的风险；政策执行不及预期的风险；行业竞争过于激烈的风险；补贴持续拖欠的风险等。