亿翰智库-中骏集团控股-1966.HK-发挥战略协同，未来一年内无美元债到期-220402

《亿翰智库-中骏集团控股-1966.HK-发挥战略协同，未来一年内无美元债到期-220402（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《亿翰智库-中骏集团控股-1966.HK-发挥战略协同，未来一年内无美元债到期-220402（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

核心观点：一、稳固千亿盘面，深耕区域构筑企业稳定底盘2021年，中骏集团实现合同销售金额1045.3亿元，同比增长2.9%，海峡西岸和长三角依然贡献六成以上销售，深耕区域构筑企业稳定底盘。

二、营收规模稳步提升，商管业务成功拆分上市2021年，中骏集团实现营业收入377.4亿元，同比上升16%，毛利润率21.7%，净利润率9.7%。

中骏商管成功分拆上市，两翼业务目前成长较快，手握这些潜力通道，未来或可期待。

三、“三道红线”保持绿档，一年内无美元债到期2021年，中骏集团保持绿档，净负债率、剔除预收款后的资产负债率以及现金短债比分别为70.7%、67.3%及1.0倍（货币资金中扣除了受限制资金）。

企业短债占比达到30%，现金短债比1.0倍，企业主动进行债务管理，已提前汇出2022年3月到期的5亿美元债券资金，一年内无美元债券到期。

2021年，中骏集团稳固千亿销售规模，海峡西岸和长三角两大深耕区域，以及厦门、泉州等城市稳定贡献，形成企业稳定底盘。

盈利方面，营收规模稳步上升，毛利润率有所下降，不过仍保持在20%以上。

两翼业务取得进展，例如中骏商管成功分拆上市，成长较快，手握这些潜力通道，未来或可期待。

偿债方面，“三道红线”各指标依然稳定保持绿档。

2022年无到期美元债，对于境内债务，企业在积极应对，在民营企业中，中骏的安全面较为良好。

一、稳固千亿盘面，深耕区域构筑企业稳定底盘2021年，中骏集团合同销售保持增长，深耕区域和城市稳定贡献业绩。

2021年，中骏集团实现合同销售金额1045.3亿元，同比增长2.9%，面积747万方，同比增长1.4%，虽然增长幅度不大，但是在行业巨大的下行压力下还是守住了千亿的成果。

区域结构来看，海峡西岸和长三角依然贡献六成以上销售，2021年，二者销售金额贡献分别达38.0%和29.9%，且合计占比较2020年提升2.6个百分点，区域深耕保证了集团合同销售的稳定底盘；城市来看，厦门依然贡献最大，2020-2021年均超过180亿元，成绩独树一帜，对根据地的坚守成效确实显著，同时，泉州表现也不俗，2021年销售金额达到71.57亿元，增长34%，占比提升1.6个百分点。

在行业进入存量时代，尤其经历下行冲击时，深耕区域的压舱石作用更加明显，我们看到，正是由于中骏集团坚持深耕，并且深耕区域属于基本面较好的，因此在民企一片收缩中仍能够保持住自己的整体盘面。

投资方面，拿地力度有所下降，安全性增加。

2021年，出于现金流安全考虑，中骏集团也降低了投资力度，全年新增土储650万方，面积投销比33%，不过，新增土储的权益比达到73%，带动总土储权益比上升至71%。

二、营收规模稳步提升，商管业务成功拆分上市2021年，中骏集团营收规模稳步提升。

2021年，中骏集团实现营业收入377.4亿元，同比上升16%，毛利润率21.7%，净利润率9.7%，分别下降2.4和3.9个百分点。

目前，毛利润率下降已经成为行业大势，中骏集团毛利润率在20%以上，处于良好的水平，净利润下滑，主要是由于期内受到市场波动及疫情影响，销售费用及财务费用有所增加，且其他收益及投资物业公允值变动收益减少所致，其中销售费用率（销售费用/营业收入）增加0.42个百分点至2.75%，财务费用率增加0.09个百分点至2.19%。

随着房地产开发工作恢复正常，接下来中骏的净利润有望回升。

2021年集团多元化业务取得一定发展，成长较快。

一方面，2021年7月，中骏商管成功在联交所主板上市，在去年资本市场趋于冷静的情况下，确实难得，这意味着商管业务具有了独立的融资渠道，缓解集团资金投入压力，同时在物业板块抛售大潮中，中骏依然能够坚守，为行业调整过后的企业发展留下储备。

另一方面，物理管理收入和租金收入也实现了快速增长。

三、“三道红线”保持绿档，一年内无美元债到期2021年，中骏集团保持“三道红线”绿档，融资成本进一步下降。

具体而言，2021年，中骏集团净负债率、剔除预收款后的资产负债率以及现金短债比分别为70.7%、67.3%及1.0倍（货币资金中扣除了受限制资金），依然稳定绿档，财务状况稳健。

同时，融资成本由2020年下降0.1个百分点至6.4%，虽然幅度不大，但是具有一定信号价值。

2022年偿债来看，企业在积极应对。

企业主动进行债务管理，已提前汇出2022年3月到期的5亿美元债券资金，一年内无美元债券到期。

在民营企业中，中骏的安全面较为良好。