天风期货-生猪季报：“乐观”预期下，聚焦“需求”如何演绎“核心变量”-220401

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行情回顾：春节后的二、三月份，生猪供需两弱；受春节影响，节后需求部分前置到节前，因此节后的需求是一年中最弱的季节；供应方面，得益于目前出栏对应的仔猪出生在去年“最悲观”的三季度，弃养、使用效率的下滑等因素使二、三月份的生猪出栏低于潜力值。

生猪价格持续下跌之后在受到“价格相对底部”和“猪粮比”历史新低的支撑下，呈现了较长时间点底部盘整。

供需展望：展望2022年的二、三季度，产能的影响及节奏已经较为明朗，需求的不确性逐渐增加。

首先，与去年的悲观预期环境不同，今年乐观预期下，主动压栏、二次育肥会改变月度供需节奏，同时也对价格的底部和反弹高度产生更大的约束力；其次，在三季度供需过剩最高50%左右量级下，屠宰行业对后市预期是否乐观将决定这部分生猪出栏压力消化程度。

再者，如果市场基于未来的预期改变母猪补栏、仔猪补栏等将会对今年4季度及明年的行情产生更深远的影响，甚至改变明年一二季度的价格走向。

综上所述：二季度生猪现货价格维持11-15元/公斤的区间预期；生猪期货9月合约或将在15500-18500之间剧烈震荡。