东亚前海证券-邮储银行-601658-2021年报点评，成长性大行本色彰显，资产质量稳中更优-220402

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营收、归母净利润增速位居国有行之首，成长性极强。

邮储银行2021年全年营收为3,187.62亿元，同比高增11.38%，增速居国有行首位；归母净利润761.70亿元，同比增长18.65%，远高于其他五家上市国有大行，盈利成长性极强。

2021年ROAA、ROAE分别为0.64%和11.86%，同比分别上行4BP、2BP。

单季净利息收入增速稳定，非息收入增速逐季走阔。

Q4单季营收804.04亿元，同比增长14.96%，增速略低于Q3。

2021年全年、Q4单季净利息收入分别为2,693.82亿元、684.92亿元，同比分别增长6.32%、5.81%，Q1-Q4单季净利息收入增速稳定；2021年全年、Q4单季非利息收入分别为493.80亿元、119.12亿元，同比分别增长50.44%、128.64%，单季非息增速跃升，成营收结构一大亮点。

全年非息收入占比15.49%，同比提升4.02pct，营收结构不断优化。

存贷两端的利率均边际承压，对全年净息差形成拖累。

Q4单季净息差为2.25%，较Q3下行4BP。

2021年全年净息差为2.36%，同比下行6BP。

主要是存贷两端的定价均有所拖累，全年贷款平均收益率为4.68%，同比下降7BP；存款平均成本率为1.63%，同比上行4BP。

六大国有行净息差同比均有不同程度的下行，但邮储银行净息差仍居第一。

资产获取能力强劲，截至2021年末，生息资产平均余额同比增长9.18%，增速高于上年，实现“以量补价”。

中收占比再上台阶。

2021年非息收入为493.80亿元，同比增长50.44%，占营收的比重升至15.49%，中收占比营收升至6.90%，其中代理业务手续费收入122.39亿元，同比增长88.67%，主要由于加快推进财富管理体系升级，保险、基金和集合资管计划代销业务收入实现快速增长。

Q1-Q4单季中收均实现20%以上的增长，Q3、Q4单季其他非息收入同比分别增长4.22倍、3.75倍，主要是加大对轻税负的基金配置和灵活交易，贡献分红收入和买卖价差。

超6亿零售客群贡献约七成营收，零售AUM比肩表内资产。

截至2021年末，服务个人客户6.37亿户，其中VIP客户4,262.98万户，同比增长17.07%；财富客户356.21万户，同比增长24.12%。

零售AUM为12.53万亿元，已升至表内资产规模的99.54%。

零售客户基础深厚，带动个人银行业务收入贡献升至的69.60%。

全行理财产品规模9,152.55亿元，同比增长5.77%，其中净值型产品占比83.87%。

中邮理财全年净利润32.02亿元，同比增长3.20%，中邮理财作为邮储银行零售转型的重要抓手，与母行在惠农、绿色金融方面加强协同，形成差异化产品线。

信贷需求强劲，涉农、普惠及绿色贷款增速均高于贷款整体增速。

截至2021年末，邮储银行总资产12.59万亿元，同比增加10.87%；贷款余额为6.45万亿元，同比增加12.91%。

其中对公贷款、票据贴现和零售贷款余额同比增速分别为13.96%、-8.37%和15.44%，对公和零售贷款需求强劲，低收益票据资产有所压降。

对公房地产占贷款总额的2.15%，仍处于极低水平。

涉农贷款、普惠小微企业贷款和绿色贷款余额分别为1.61万亿元、9606.02亿元和3722.94亿元，同比增速分别为13.90%、19.89%和32.52%，均高于全行贷款整体增速。

不良贷款“额升率降”，关注率、不良生成率均有下行。

截至2021年末，不良贷款余额为526.85亿元，同比增加4.60%；不良贷款率0.82%，同比下行6BP，与三季度末持平。

不良生成率为0.60%，同比下行19BP，。