首创证券-环旭电子-601231-电子制造服务龙头，汽车电子营收水平大增-220401

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环旭电子2021年实现营业收入553.00亿元，同比增长15.94%，各类产品营业收入同比均实现增长；实现营业利润21.32亿元，同比增长8.67%；实现归属于上市公司股东的净利润18.58亿元，同比增长6.81%。

国内电子制造服务行业龙头，全球化产业布局。

公司是SiP微小化技术的行业领导者，2021年在微小化多功能的SiP上融合了多项先进技术。

公司在全球电子制造服务行业排名中，2020年营收规模第12位，营收年增长率和营业净利润率居行业前列。

公司2020年12月完成对欧洲第二大EMS公司AFG的收购，目前在10个国家（含地区）拥有27个生产据点，服务全球知名品牌厂商。

无线通讯、消费电子产品稳定增长。

2021年，无线通讯、消费电子分别实现营收212.11亿元、185.66亿元，实现稳定增长。

无线通讯产品主要包括无线通讯系统级封装模块(SiP)、系统级物联网模块、物联网模块、远距通讯低功耗模块、企业级无线路由器等；智能穿戴SiP模组产品涵盖智能手表SiP模组、真无线蓝牙耳机(TWS)模组、光学心率模块等。

工业电子和汽车电子产品营收水平大幅增长。

受益于2021年全球经济恢复增长，电动汽车、智能制造、新能源产业带动相关业务板块需求增长，公司EMS/ODM业务增速加快。

2021年，工业电子、汽车电子分别实现营收72.76亿元、26.05亿元，同比增长67.26%、54.05%。

车电业务取得ISO26262的制造部份认证，布局功率半导体国际大厂的功率模块的组装生产与测试，预计2022年正式量产电动车用逆变器(Inverter)使用的IGBT与SiC电源模块。

投资建议预计公司2022-2024年收入分别为626.32/711.44/823.42亿元，同比增长13.3%/13.6%/15.7%，净利润分别为22.39/27.25/31.97亿元，同比增长20.5%/21.7%/17.3%。

当前价格对应2022年的PE为12倍。

考虑到公司市场需求旺盛，汽车电子业务高速增长，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示下游需求不及预期，行业竞争加剧。