国金证券-三安光电-600703-库存如期减少，化合物半导体营收超预期-210730

《国金证券-三安光电-600703-库存如期减少，化合物半导体营收超预期-210730（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国金证券-三安光电-600703-库存如期减少，化合物半导体营收超预期-210730（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

业绩简评7月29日晚公司发布半年报，上半年收入同比增长71%，归母净利润同比增长39%；扣非归母净利润同比增长2%。

经营分析公司是Miniled商用化的主要受益者：2021年Miniled迎来大规模商用，三星、TCL、LG、华为、小米等厂商推出Miniled背光电视产品；苹果推出Miniled背光的ipadPro，我们预计下半年推出Miniled背光的笔记本电脑。

我们认为未来3-5年随着商业化推进，Miniled背光成本有望每年下降10%-20%，有望在中高端大屏上取得一定份额。

公司是三星MiniLED背光电视的主要供应商，有望进入A客户供应链，湖北三安的Mini部分产能已投产运行，我们预计今年miniled将贡献公司收入的10%-15%。

化合物半导体营收超预期：三安集成上半年实现营收10.2亿元，同比增长171%。

国内射频设计公司对砷化镓代工有旺盛需求，目前公司砷化镓产能达到8000片/月，下半年随着设备就位产能还将继续增长。

滤波器SAW和TC-SAW产品已开拓客户41家；光电子产品已经入实质性供货阶段；碳化硅二极管的两款车规产品处于小批量生产阶段，MOSFET工业级产品已经送样，湖南三安长沙项目已于六月点火，我们认为公司是国内具有最强全产业链整合能力的碳化硅公司，后续随着长沙产能的投产，未来3-5年碳化硅将成为公司营收增长的重要来源。

库存如期下降，毛利率仍有提升空间：3季度单季度税率有所上升：二季度末公司存货环比一季度下降2.2亿元，其中LED芯片库存环比一季度下降4.6亿元，反映了自2020年下半年开始的传统LED需求复苏。

二季度毛利率环比一季度下降1.3pct,我们认为随着传统LED需求的持续复苏和miniled规模效应体现，公司毛利率还有较大提升空间。

投资建议我们上调公司2021年和2022年的利润至20.8亿元（上调11.5%）和29.3亿元（上调24.5%），维持“增持”评级。

风险提示存货减值风险；废料回收业务毛利率下降的风险；在建工程转固，折旧大幅增加的风险；新技术应用不及预期的风险；重要客户业务受阻风险。