民生证券-宇信科技-300674-2021年报点评：银行IT领军，金融信创引领推动高景气-220331

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2021年收入增速25%，扣非利润增速23%。

宇信科技于3月30日晚发布20201年报，2021年全年实现营收37.26亿元，同比增长25.0%；实现归母净利润3.96亿元，同比下滑12.6%；扣非后净利润为3.62亿元，同比增长22.5%。

金融科技行业景气，客户分布均衡。

拆分宇信的收入结构看，21年软件开发业务收入28.6亿元，同比增长28%；系统集成收入7.0亿元，同比增长17%；创新业务1.64亿元，同比增长46%。

金融软服与创新业务是公司高增长的重要动力，公司来自国有大银的软件开发及服务收入增长33.42%，同时股份制银行软件开发及服务收入较上年增长28.35%。

2021年受益于金融信创与银行数字化改革提速，银行IT厂商订单需求饱满，收入端走出疫情低谷实现快速增长。

高速扩张下，成本控制卓越。

2021年银行IT厂商的主要压力在于人才的激烈竞争和人工成本的上升，宇信21年人员规模12783人，同比增长15%，软件开发业务毛利率37.8%，同比下滑2.4pct，均可看出2021年影响。

2021年研发人员1324人，占比达到11%，研发投入合计4.35亿元，同比增长39%。

公司很好地控制了人员成本上升带来的压力，扣非利润保持与收入增速匹配水平。

创新业务增速达46%，业务体量达到1.64亿元。

拆解看2021年创新业务表现，零售金融生态平台：新增了一家外资行、一家国有大行，且两家新客户已成功上线并开始业务试运营；数字信贷方面：公司进一步将拓展到普惠金融已和三家城商行实现了签约；数字化营销运营上，新签订三家银行客户，并实现一家客户成功上线且开始业务试运营；金融云服务新签两家消费金融公司和两家保险公司。

信创领航，迎接金融科技黄金时期。

金融行业在信创引领的国产化与数字化的双重催化下，根据IDC数据15-20年持续保持15%复合增速以上的IT投入，而2022年在金融信创的引领下，银行在国产IT领域的投入有望进一步加速。

银行IT经历21年人员成本上升与大行实施交付复杂化的考验，2022年有望迎来订单持续的景气与成本增速放缓的双重催化，利润弹性值得期待。

公司21年末合同负债6.68亿元，同比增长69%，订单持续饱满。

投资建议：预计公司22-24年归母净利润分别为5.49、6.96、8.70亿元，同比增速分别为39%、27%、25%，当前市值对应22-24年PE为24/19/15倍。

宇信是银行IT领军企业，同时高毛利的创新业务正在不断成长，在金融信创催化下银行IT厂商有望充分受益，故维持“推荐”评级。

风险提示：金融信创推进不及预期；创新业务落地不及预期；行业竞争加剧致人力成本继续大增。