国海证券-JS环球生活-1691.HK-事件点评~港股：2021H2业绩短期承压，拓品类、海外布局见成效-220401

《国海证券-JS环球生活-1691.HK-事件点评~港股：2021H2业绩短期承压，拓品类、海外布局见成效-220401（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国海证券-JS环球生活-1691.HK-事件点评~港股：2021H2业绩短期承压，拓品类、海外布局见成效-220401（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件:2022年3月29日，JS环球生活发布2021年业绩公告。

2021年公司实现营业收入51.51亿美元（+22.8%）；归母净利润4.2亿美元（+22.1%）。

2021H2公司实现营业收入29.11亿美元（+8.6%），归母净利润2.27亿美元（-13.5%）。

投资要点：分品牌看，Shark表现稳健，Ninja增速较快，九阳表现较弱。

2021H2Shark营收11.39亿美元（+2.0%），主因系有绳吸尘器、无绳吸尘器、扫地机器人及地板清洁产品均取得增长；2021H2Ninja营收9.86亿美元（+32.9%），主因系北美产品种类扩大、推新品及进入新欧洲市场；2021H2九阳营收7.86亿美元（-4.5%），收入略下滑主因系中国小家电市场环境调整，竞争加剧。

分品类看，烹饪电器持续增长，清洁、食物料理电器略下滑。

2021H2清洁电器营收10.97亿美元（-1.5%），收入略下滑主因系供应链问题带来挑战；2021H2烹饪电器营收10.82亿美元（+24.7%），主因系疫情带动烤架、空气炸锅等SharkNinjaFoodi系列产品增长，在北美及欧洲获取市场份额；2021H2食物料理电器营收5.6亿美元（-5.4%），收入略下滑主因系2020H2高基数。

分区域看，海外市场维持增长，国内市场略受阻。

2021H2北美市场营收17.03亿美元（+14.7%），主因系全品类增长及新品拓展；2021H2中国市场营收7.71亿美元（-6.6%），收入略下滑主因系小家电行业整体需求放缓，线下渠道受阻；2021H2欧洲市场营收3.37亿美元（+9.6%），主因系市场活动推高品牌知名度，打开英国市场零售端空间，有序拓展德国、法国、意大利、西班牙等新市场。

加征关税、供应链挑战使2021H2毛利率短期承压。

2021H2实现毛利率34.9%（-5.4pct），主因系1）关税影响：截止报告期内公司尚未收到2021年关税返还，关税返还约占公司销售额2%～3%。

关税豁免于2020年底到期，出口美国的产品销售成本上升。

根据美国贸易代表办公室2022年3月23日发布的新关税豁免清单，2021年10月12日至2022年12月31日期间公司出口品类吸尘器、空气炸锅、空气净化器等将受益，拉动利润端增长；2）供应链挑战：海运、原材料、汇率等问题持续存在。

2021H2SharkNinja分部毛利率37.5%（-6.4pct）。

公司加强费用控制，2021H2公司销售费用率14.8%（-2.1pct），管理费用率9.32%（-0.6pct）。

增市占拓品类，加快全球化布局的脚步。

公司积极提升已有品类市占率，优化产品性能，提高迭代频率，2021年Shark发布WANDVACSystem手持吸尘器新品，热销全球市场。

公司进行新品类拓展，利用九阳与SN分部的协同效应进行产品研发，2021年上市冰淇淋机NinjaCREAMi、刀具、空气净化器、吹风机等8个新品类，满足更为多元化的场景。

公司进行国际市场扩张，2021年巩固北美市场优势的同时，欧洲市场增长37%，日本、以色列等新市场亦实现高增速。

多品牌协同发展，产品矩阵不断丰富，积极拓展海外新市场，首次覆盖，给予“买入”评级。

2022年公司产品矩阵将进一步丰富，推出燃木烧烤炉、三合一空气净化器等新品，进一步增大市场份额。

随着美国关税豁免政策的恢复、九阳与SN供应链的协同，公司盈利能力有望改善。

伴随海外市场广告宣传，品牌知名度或将进一步提升，新市场有望实现增长。

首次覆盖，给予“买入”评级。

我们预计，2022-2024年公司归母净利润为5.39/6.79/7.82亿美元，对应EPS为0.15/0.19/0.22美元，当前股价对应PE为7.93/6.29/5.46倍。

风险提示：新冠疫情反复、行业竞争加剧、海运运力紧张、大宗商品价格上涨、汇率波动、新品类增长不及预期等。