开源证券-淮北矿业-600985-公司年报点评报告：业绩提升稳中向好，新项目投产未来可期-220401

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业绩提升稳中向好，新项目投产未来可期。

维持“买入”评级公司发布2021年年度报告，实现营业收入649.6亿元，同比增加24.3%；归母净利润47.8亿元，同比增加37.8%；扣非后归母净利润45.9亿元，同比增加44.7%。

2021年度煤炭、焦炭价格高位运行，全年业绩稳定增长。

2021产生经营性现金流净额110.5亿元，同比增加100.7%。

预计2022全年度双焦供需面或将持续偏紧，我们上调2022-2023年盈利预测，并新增2024年盈利预测，预计2022/2023/2024年归母净利润63.4/68.2/70.5（前值63.2/66.4/-）亿元，同比增长32.5%/7.6%/3.4%；EPS为2.55/2.75/2.84（前值2.55/2.68/-）元，对应当前股价PE为5.9/5.5/5.3倍。

维持“买入”评级。

煤炭业务：价格上涨致盈利大增，全年业绩稳步提升信湖投产量价齐增。

2021年实现商品煤产/销量2258/1976万吨，同比增加4.1%/15.9%。

2021年9月，每年300万吨产能信湖煤矿投产，Q4单季商品煤产量625.9万吨，环比增加23.7%。

Q4受外购煤涨价、职工薪酬提高影响，营业成本上升，外购商品煤量降低，Q4煤炭销量493.9万吨，环比减少0.5%；吨煤成本581.8元，环比增加58.7%。

煤价拉动板块总体盈利提升，全年商品煤平均售价/成本805.8/476.5元/吨，同比增长21.2%/21.5%；吨煤毛利329.3元，同比增加20.7%。

其中Q4焦煤价格攀历史新高，吨煤毛利大涨。

Q4商品煤均价/成本999.1/581.8元/吨，环比增加31.8%/27.1%；吨煤毛利417.4元，环比增加38.9%。

煤化工业务：化工产业量减价增，新产能释放有望带来活力化工产业量减价增。

受焦煤大涨影响，化工品产量有所下滑。

年度实现焦炭产/销量409.6/407.6万吨，同比减少0.7%/1.3%；甲醇产/销量34.3/34.4万吨，同比减少9.9%/10.3%。

受成本推动，化工产品价格上涨，吨焦价格（不含税）为2645元/吨，同比增加49.4%，焦炭价格涨幅落后于焦煤；甲醇均价（不含税）2259.3元/吨，同比增加43.5%。

新项目方面，50万吨焦炉煤气制甲醇项目进入试生产，预计2022年6月正式投产，产能释放有望注入活力。

煤砂化工项目有序推进，信湖矿投产有望量价齐升炼焦煤基本面持续偏紧。

需求端，预期2022年安检、环保力度加大，国内焦煤供给无增量，加之国外双焦价格偏高，进口降低，整体供给偏紧；需求端，由于国内“稳增长”预期，基建地产拉动需求上升，加之国外订单回流，整体需求向好，双焦价格有望持续高位运行。

新项目进程推进，未来增量稳定。

信湖煤矿未开发产能陆续释放，有望实现量价齐升。

另外陶忽图矿800万吨高热值动力煤、50万吨焦炉煤气制甲醇项目、60万吨甲醇制乙醇项目、砂石业务扩能增产等多个增量项目有序推进，后期增长仍有看点。

风险提示：经济恢复不及预期，煤炭价格下跌超预期，新增产能进度落后预期。