川财证券-锂电池隔膜行业投资分析报告：锂电池隔膜需求旺盛，湿法制备占比提高-220330

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锂电池隔膜：锂电池关键内层组件锂电池作由正极、负极、隔膜、电解液四个主要部分构成。

隔膜是一种具有微孔结构的薄膜，是锂离子电池中的关键环节，是锂离子电池产业链中最具技术壁垒的关键内层组件，成本占比约10%-20%，在锂电池进行电解反应时，锂电池隔膜可以用来分隔正极和负极防止短路现象的发生，同时允许电解质离子自由通过。

锂电池隔膜浸润在电解液中，表面上有大量允许锂离子通过的微孔，微孔的材料、数量和厚度会影响锂离子穿过隔膜的速度，进而影响电池的放电倍率、循环寿命等性能。

新能源汽车拉动隔膜出货增长目前隔膜主要包括两大技术路线：湿法隔膜和干法隔膜。

目前，三元材料动力锂电池基本采用湿法隔膜，而同样需要不断提高能量密度的磷酸铁锂电池亦有宁德、国轩等主流厂家选用湿法隔膜。

过去数年随着能量密度相对更高的三元材料动力锂电池出货量占比的提升，湿法隔膜的出货量占比也逐年提升。

2021年，国内隔膜产量79亿平方米，同比增长112.5%，其中湿法隔膜产量60.6亿平方米，占比76.7%，同比增长132%；干法隔膜产量18.44亿平方米，占比23%，同比增长67.7%，而未来随着储能快速增长，将进一步带来湿法和干法隔膜的增量市场。

隔膜出货量快速提升，湿法制备成主流在湿法隔膜市场，恩捷股份在国内市占率高达50.3%，中材科技和星源材质位列二、三名。

干法隔膜市场，中兴新材、星源材质和惠强新材位列前三名。

湿法隔膜是高技术壁垒、高资金投入，建设周期较长的产品。

并且生产设备依赖进口，包括日本制钢所、德国布鲁克纳等。

日本制钢所的设备在湿法隔膜领域更领先，但其产能有限，无法匹配全球新能源汽车大发展对隔膜需求的增量，是目前扩产中比较大的制约因素之一，2022年湿法隔膜仍然供不应求，有望继续保持高景气度。

风险提示：下游新能源需求不及预期；锂电池隔膜产能投放严重超过预期。