中银国际期货-棉糖季报：美棉高不可攀，郑糖潜龙在渊-220331

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棉花一季度美棉整体销售偏好,销售任务提前完成，市场逼空预期强烈。

同时美棉新作种植前期，美国部分棉区干旱引发市场关注，美棉加速上涨创出新高。

2022/23年度全球棉花供需平衡表供需双增的概率较大，若美棉区干旱缓解，市场焦点将转向全球棉花增产。

国内棉花目前高库存的情况难解，后市销售及资金压力大概率将迫使企业降价销售。

操作上，CF2205合约22000元/吨上方卖空套保，建议高库存企业积极组织仓单，消化库存。

白糖俄乌冲突引发能源价格大涨，这将消弱巴西加工厂生产食糖的积极性，促使巴西甘蔗加工厂未来将更多甘蔗用来加工乙醇而非糖，这从一定程度上支撑国际原糖价格。

与此同时，印度和泰国糖供应集中期，且增产确定，印度超预期的食糖出口数量对糖价形成拖累。

一季度是南方甘蔗糖压榨期，市场供应增多，白糖库存攀升至高位。

随着一季度结束，减产已成定局。

同时，倒挂的内外糖价使得进口数量减少。

国内糖市供需双减，短期供应充足，后市供应趋紧；短期消费淡季，后市夏季消费旺季将临。

操作上，郑糖估值偏低，维持多头配置。