亿翰智库-三巽集团-6611.HK-三道红线全达标，布局向核心城市延伸-220401

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核心观点：2021年三巽集团实现销售规模的稳健增长，且营业收入创下新高，我们认为未来公司能保持稳健增长有四个原因：一是区域深耕。

巩固安徽市场地位的同时，积极拓展长三角的南京、无锡等高能级城市。

二是精准拿地。

采取多元化方式使土地储备不断增厚。

三是产品保证。

专注产品建设，以客户为导向，有助于提升品牌影响力和口碑传播。

四是提质增效。

依托“1234大运营体系”，提高运营效率。

一、把握市场窗口期，销售与收入实现稳步提升2021年，三巽集团实现销售金额74.1亿元，实现销售面积87.2万平米。

同时回款率保持较高水平，超过90%。

公司结转收入快速上升，2021年三巽实现营业收入56.2亿元，同比增幅达到42.3%。

根据收入的分布情况来看，三巽深耕效应明显，其中公司在阜阳实现结转收入14.8亿元，占总营业收入的26.3%。

截至2021年底，公司拥有合约负债95.5亿元，随着开发物业的交付，将会持续推动公司业绩增长。

二、土储优质且充裕，布局向长三角核心地带延伸截至2021年底，公司土地储备达到370万平米，满足未来4年左右的开发需求。

从土地储备分布来看，安徽的土储占比达到76.7%，江苏的土储占比为19.4%。

公司的布局走向大致是由西往东，向长三角核心地带延伸，有助于分散单一市场的潜在风险，扩大容错空间，维持本土市场规模的基础上，有利于通过高能级城市进一步兑现业绩增长。

三、净负债率处于净现金状态，四大优势保障稳健发展三道红线全部达标，净负债率处于净现金状态，扣除预售资金后的资产负债率仅有66%，现金短债比1.2倍，年内偿债压力较小。

公司能够实现稳健发展的原因有四点：第一，区域深耕。

第二，精准拿地。

第三，产品保证。

第四，提质增效。