亿翰智库-大唐集团控股-2117.HK-业绩增收又增利，新拓广州、南京及南昌三城-220401

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核心观点：2021年大唐集团控股销售规模突破五百亿，年内新拓广州、南京及南昌三城，深化“3+X”战略布局，但企业总土地储备依旧集中于南宁，市场下行风险较大，或对企业未来的销售业绩有所影响。

一、销售金额超500亿，深化“3+X”区域布局大唐集团控股在行业下行的趋势中再创规模新高，销售金额突破500亿，遵循“3+X”的地域布局，年内新拓广州、南京及南昌，新增总建筑面积608万平米。

大唐集团的土地储备分布较为集中，且以南宁为主。

从管理层将总部迁至上海以及新拓南京等城市的一系列动作来看，后续布局或有调整，单个城市的货量占比或将更加均衡。

二、合联营企业业绩快速上升，助力公司营收净利双升得益于销售规模的持续上升，2021年大唐集团控股实现营业收入112.5亿元，同比上升6.3%，净利润率较2020年上升0.1个百分点至9.1%。

在行业利润率水平普遍下降的环境中，大唐集团保持了利润率的相对平稳，依靠的是合联营业绩的快速上升，应占合联营公司业绩由2020年的亏损0.5亿元上升至盈利1.4亿元。

三、债务结构持续优化，融资能力仍待加强2021年，大唐集团控股的非控股权益同比上升51.6%至45.8亿元，得益于此，净资产的快速提升，大唐集团控股的债务结构亦得到了明显的优化，三道红线近剔除预收款的资产负债率未达标，为76.1%，较2020年下降1.6个百分点。

融资方面，受限于企业规模以及行业严峻的融资环境，平均融资成本为9.3%。