亿翰智库-华润置地-1109.HK-七大区域均衡发展，商办护城河持续加深-220401

《亿翰智库-华润置地-1109.HK-七大区域均衡发展，商办护城河持续加深-220401（6页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《亿翰智库-华润置地-1109.HK-七大区域均衡发展，商办护城河持续加深-220401（6页）.pdf（6页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

核心观点：2021年华润置地实现销售规模、营业收入的稳定增长，公司在全国各个大区布局均衡，市场容错空间小，尤其随着政策环境的不断放宽，释放布局城市的购房需求有利于公司规模的持续增长。

叠加融资和偿债优势，长期稳健发展的预期较强。

一、销售与土储相对均衡，未来成长空间更高2021年，华润置地实现销售金额3157.6亿元，实现销售面积1755万平米，顺利完成全年销售目标。

从销售分布来看，华东和深圳大区位于长三角和大湾区相对应贡献的销售金额较高，销售占比分别为23.3%和20.0%。

长三角和大湾区作为核心城市群，市场表现较为稳定，但是我们认为中西部同样能支撑华润销售规模实现稳健增长，主要有两个原因：第一，调控政策边际宽松；第二，坚持城市深耕策略。

二、收入实现稳健增长，利润率保持行业领先华润置地营业收入实现高质量增长，达到2121.1亿元，同比增长18.1%，实现净利润373.4亿元，同比增长9.7%。

从业务构成来看，物业开发的结转收入达到1838.6亿元，同比增长17.0%。

购物中心、写字楼和酒店也实现了营业收入的稳定提升，分别达到139.4亿元、19.2亿元和15.7亿元。

我们认为商办也是公司的护城河，通过持续提升运营效率和资产规模，有利于不断巩固公司在行业中的地位。

三、融资优势和偿债能力较强，评级展望稳定公司保持较强的偿债能力和融资优势。

截至2021年底，华润置地净负债率为30.4%，剔除预收账款后的资产负债率为60.4%，扣除受限制资金的现金短债比为1.9倍。

在融资方面，公司全年融资总额205亿元，平均融资成本下行至3.71%。

三大国际机构也给予较高评级，其中标普给予BBB+，展望稳定；穆迪给予Baa1，展望稳定；惠誉给予BBB+评级。