东方金诚-城投债政策专题研究：从注册审核看近期城投发行政策边际变化-220401

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主要观点2022年以来，城投债净融资回落明显，并以交易所私募债最为显著，城投债募集资金用途以借新还旧为主，反映2021年以来城投发行相关政策整体偏紧的态势在2022年得到延续甚至可能有所加码。

2022年以来，交易所注册端审核依然延续偏紧的趋势，银行间市场收紧程度相对偏弱，城投债发行的监管政策未见明显放松；信用等级分布上看，低资质主体的审核通过率偏低，与年初交易所进行窗口指导的报道内容基本相符；区域上，甘肃、云南、四川、河北等部分省份的通过情况相对偏差，需要关注未来上述省份城投净融资的情况。

伴随监管机构对城投债分档审理的不断推进以及募集资金用途的限制加强，部分债务风险较高的区域可能面临更大的融资压力，不同行政层级的城投主体分化表现或将加剧。

随着隐债化解的不断深入推进，今年城投公司的发债增速料将逐渐放缓。

不过，在精细化管理推进过程中，城投政策料将延续有保有压态势。

考虑到宏观层面流动性的宽松以及财政对基建投资支持力度增加的预期，今年城投债的发行规模预计不会出现明显收缩。

鉴于城投企业已不具备地方融资平台的职能，因此，城投主体会更加关注自身的业务转型。