天风证券-锋尚文化-300860-文化演艺龙头，虚拟演艺和2C文旅业务快速推进-220401

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舞美创意龙头，立志成为文化旅游演艺全产业链全方位整体服务商公司成立于2002年，由沙晓岚担任董事长兼总设计师，主营业务以文化创意为核心，涵盖大型文化演艺活动、文化旅游演艺活动以及景观艺术照明及演绎业务。

成立以来，公司积攒了丰富的国家级大型项目的制作经验，代表作品包括：2008年北京奥运会开闭幕式灯光设计及制作、2018年平昌冬奥会《北京八分钟》、杭州G20峰会《最忆是杭州》总制作等。

公司多年积攒的人才储备、技术资质和项目资源使其成为行业领先企业。

成立子公司锋尚互娱，虚拟现实技术打造震撼线上音乐嘉年华成立全资子公司锋尚互娱布局虚拟演艺平台业务。

元宇宙引领新一轮技术革命和内容生态重塑，虚拟现实技术应用场景广泛最先看到商业化落地，锋尚互娱作为依托虚拟现实与动捕技术的线上虚拟娱乐生态系统，有望打开公司业务空间。

2022年1月28日锋尚互娱承办的“集光之夜”让二次元虚拟明星与三次元嘉宾同台，成功打造一场震撼人心的线上音乐嘉年华。

ToC文旅业务快速推进，上海中心项目实现落地运营2021年10月，公司与西安曲江大唐不夜城设立西安杌空间合资子公司，锋尚文化持股60%，以实现对西安大唐不夜城“杌空间”项目的运营，标志着公司文旅业务向ToC模式的转型。

11月，公司联合上海中心下属上海中心大厦商务运营有限公司合资成立“锋尚六三二”，锋尚文化持股60%。

此次合作强强联合，于中国第一高楼上海中心大厦的顶部“巅峰艺术空间”，缔造天时（Sky632）光影科技互动沉浸式演绎，成为国内首个真正意义上的“超时空”互动体验项目。

2022年1月1日该项目正式上线运营，未来，公司将以“锋尚六三二”为核心，深耕长三角，全面布局互动多元业务。

采取主动型销售策略，在手订单充足，现金充裕保证优质项目运营公司成立专门销售部门，主动型销售策略初见成效。

截至2021H1在手订单9.29亿元，叠加2022年北京冬奥会、杭州亚运会等一系列体育赛事，公司有望受益这类庆典赛事，为近两年经营业绩做好充足准备。

此外，充裕现金下通过收购兼并以及设立子公司保证未来优质项目的正常运营。

盈利预测与投资评级我们预计，公司2021-2023年营业收入分别为4.74、12.80、15.10亿元，归母净利润分别为0.94、3.05、4.10亿元。

采用可比公司PE相对估值法对公司进行估值，给予公司2022年PE为30倍，目标价为66.6元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：国家重大项目执行风险；项目质量与周期延长风险；个别大型项目取消或金额大幅缩减的风险；疫情反复造成文化演艺活动推迟或取消的风险；虚拟演艺/艺人等实施进度及盈利能力存在较大不确定性。