首创证券-火炬电子-603678-自产陶瓷电容器业务表现亮眼，陶瓷新材料未来有望成为重要盈利板块-220330

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事件：公司发布2021年年度报告，2021年公司实现营业收入47.34亿元，同比增长29.48%，归母净利润9.56亿元，同比增长56.83%。

军工电子核心供应商，自产陶瓷电容器业务推动公司盈利高速增长。

公司自产陶瓷电容器利润占比61.03%，较去年增加5.22pct。

受益于军工装备信息化和国产化替代，陶瓷电容器需求强劲，未来5年，年复合增长率达到12%。

公司是军用MLCC龙头企业之一，近年来积极进行陶瓷电容器产能布局，将充分受益于下游需求提升，未来业绩有望持续高涨。

陶瓷材料研发实力领先，有望成为公司重要盈利板块。

2021年公司陶瓷材料业务营收、利润分别为0.66亿元和0.49亿元，较去年增长34.80%、42.28%。

陶瓷材料可承受的极限温度可达3000℃，相比高温合金耐受760℃-1500℃的温度范围，具有明显的优势，未来有望大范围用于航空发动机燃烧室材料、超声速飞行器的热防护板和核反应堆的燃料包壳等。

公司特种陶瓷新材料项目CASAS-300拥有产业化所需的一系列技术，在国内处于领先水平。

陶瓷材料的市场应用正在逐步拓宽，未来有望成为公司又一重要盈利板块。

毛利率进一步提升，研发投入加大。

公司毛利率为35.52%，较去年同期提升3.67pct。

毛利率增加主要原因系自产业务毛利率进一步提升（+7.49pct），占营收的比例也有所扩大（+3.06pct）。

公司期间费用率9.94%，较去年降低0.06pct。

其中，研发费用增加55.83%，源于公司研发创新布局，持续不断加大研发投入引起。

回购用于员工持股计划，提升团队凝聚力和企业核心竞争力。

公司将以不超过75元/股的价格，回购股份用于实施员工持股计划。

本次回购股份将延续公司的股权激励计划，有益于进一步建立、健全公司长效激励机制，吸引并留住优秀人才，提升团队的凝聚力和员工的积极性，为公司长期稳健发展提供人才保障。

投资建议：我们预测公司2022年-2024年净利润分别为12.75亿元、15.58亿元、19.52亿元，对应PE分别为18.0X、14.7X、11.7X。

给予“买入”评级。

风险提示：陶瓷电容器价格下滑，陶瓷材料市场开拓不及预期。