中信证券-中金公司-601995-2021年年报点评：股票业务引领增长，买方投顾值得关注-220401

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中金公司业务特质契合资本市场改革方向，长期受益于股权衍生品发展和中概美股回归，受益于A股市场机构化和国际化。

随着以买方投顾为代表的财富管理业务逐渐发力，中金公司有望继续保持其阿尔法属性。

维持公司A股“持有”和H股“买入”评级。

▍归母净利润符合预期，同比增长49.54%。

2021年，中金公司实现营业收入301.31亿元，同比增长27.35%；实现归母净利润107.78亿元，同比增长49.54%；当期基本EPS为2.15元，同比增长35.09%；加权平均ROE为14.64%，同比增加1.13个百分点；杠杆率为6.48倍，较年初提升0.20倍，杠杆和ROE均明显高于头部券商平均水平。

▍股票业务为核心增长引擎，利润未受中资美元债波动影响。

2021年，中金公司股票业务板块实现营业利润70.2亿，同比提升29.8亿，占公司总营业利润增长的62%。

其他业务板块中，投资银行、固定收益、资产管理、私募股权和财富管理分别实现营业利润24.5、22.4、5.2、14.5和27.9亿元，分别同比+5.9、-1.7、+1.3、+3.2、+9.6亿元，除固定收益板块外均实现超20%的同比增长。

中金公司2021年四个季度的净利润分别为22.91、38.41、29.13和39.32亿元，公司整体风险敞口较低，利润未受Q4中资美元债波动影响。

▍股票业务：产品业务高速增长，推进机构化、资本化、国际化步伐。

作为公司的核心创收板块，股票业务2021年实现收入84.9亿元，2018年以来收入年复合增率超60%。

高增长得益于卓越的产品创设能力。

2021年，中金公司权益衍生工具名义本金4326亿元，同比增长44%。

股票业务坚定推行“三化”战略。

机构化层面，中金公司QFII客户覆盖率达55%，连续18年排名市场首位。

资本化层面，板块内资本收入占比达64%。

国际化层面，境外业务收入占比增长至34%，新加坡交易台正开始展业。

▍财富管理：经纪业务份额全面扩张，买方投顾服务成为亮点。

2021年，财富管理业务在交易份额、客户覆盖和产品代销等多个层面实现全面发展。

代理交易市场份额由2.13%上升至2.24%；财富管理客户数量达453.51万户，同比增长22.9%，其中高净值客户3.49万户，同比增长36.2%；实现金融产品销售2568亿，同比增长72%。

买方投顾业务已经成为中金财富管理新标签，中金3000亿的产品保有中，买方投顾产品规模超800亿，规模占比由18%提升至26%。

“中国50”、“微50”、“公募50”等明星产品推动中金财富管理市场影响力有效提升。

▍投资银行：持续巩固国际化和大项目核心优势。

2021年，中金公司在A/H市场的主承销金额分别为1005和379亿元人民币，均列市场第二位；协助中资企业完成在美股权融资83亿元。

中金投行国际业务实力强劲，在港股IPO和中国企业全球IPO融资排名中位列市场第一。

大项目层面，中金在A股和H股IPO前十大项目中均占5单，完成了中国移动、中国电信、百度和哔哩哔哩等标志性项目，展现了对尖端资产的覆盖能力。

▍国际业务：海外利润占比接近国际投行，有效助力ROE提升。

2021年，中金香港实现营业收入85亿元人民币，实现净利润41亿元人民币，同比分别增长43%和108%。

海外子公司净利润占比由31%提升至39%，已接近高盛、摩根士丹利等国际一线投行水平。

效率层面，中金香港利用高杠杆优势显著提升了自身ROE水平。

2021年中金香港杠杆率为11.69，加权平均ROE水平达31%，有效带动了中金整体ROE提升。