首创证券-时代电气-688187-公司简评报告 ：国铁投资下降致轨交收入下滑，期待车规IGBT发力-220331

《首创证券-时代电气-688187-公司简评报告 ：国铁投资下降致轨交收入下滑，期待车规IGBT发力-220331（6页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《首创证券-时代电气-688187-公司简评报告 ：国铁投资下降致轨交收入下滑，期待车规IGBT发力-220331（6页）.pdf（6页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

2021年公司实现收入151.21亿元，同比-5.69%；实现归母净利润20.18亿元，同比-18.49%。

分业务看：（1）轨道交通收入122.52亿元，同比-11.80%。

（2）新兴装备收入25.72亿元，同比+35.31%。

其中，功率半导体器件收入10.68亿元，同比+33.29%；新能源电驱系统收入4.56亿元，同比+171.39%。

产品结构变化导致毛利率有所下滑。

2021年公司毛利率为33.74%，同比-3.48pct；净利率为13.46%，同比-2.12pct。

其中，轨道交通装备毛利率为36.99%，同比-2.52pct；新兴装备毛利率为20.05%，同比-2.10%。

2021年公司期间费用率保持稳定，销售费用率、管理费用率、财务费用率和研发费用率分别为6.95%、5.38%、-0.49%和11.18%。

轨道交通与新兴装备技术研发持续突破。

2021年，公司基于3300V全SiC器件的牵引变流器在深圳1号线载客运营，牵引能耗降低10%。

3.125MW集中式逆变器一次性通过认证，225kW组串式逆变器小批量挂网。

3300V/6500V智能集成功率模块PCU2.0样机、卡片式转模双面散热IGBT模块样品成功研制，汽车用750V精细沟槽IGBT国际领先。

IGBT芯片二期产线正式投产，期待新能源车拉动收入大幅增长。

2021年公司功率半导体器件实现销量110.44万只，同比+110.62%。

公司功率半导体器件主要以IGBT产品为主。

在轨交、电网领域，公司IGBT模块已实现批量交付，市占率国内第一。

伴随IGBT芯片二期产线的正式投产以及公司在车规级IGBT领域的深厚积淀，预计新能源车用IGBT将在2022年大幅放量。

中车半导体员工持股顺利推进，长效激励激发人才活力。

为更好地推进功率半导体发展，建立员工的长效激励机制，2021年9月24日，公司、时代半导体与员工持股平台共同签署了增资扩股协议。

本次增资完成后，员工持股平台持有时代半导体6.22%的股权。

根据实缴资本，截至2021年12月31日，员工持股平台持有中车时代半导体6.20%的股权。

盈利预测：我们预计公司2022/2023/2024年归母净利润分别为23.82/27.48/30.94亿元，对应3月29日股价PE分别为34/30/26倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：铁路新造投资额持续下滑、IGBT产线及导入不及预期。