中信期货-软商品策略日报：纸浆需求弱势带来回落，目前不改区间判断-220401

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橡胶：反弹偏强，维持观察供应端基本正常，没有给于盘面足够的想象空间。

需求端则在于近期国内疫情会形成利空。

供需双方都不支持大涨。

但盘面抗跌已经形成，因此，我们倾向于如果疫情逐步控制后橡胶仍能维持去库，且非标基差绝对值保持低位，那盘面或许存在持续震荡上涨可能。

操作策略：观望，等待需求利空出尽后低多。

混合胶与RU正套波段离场。

风险因素：原油大幅波动，宏观对商品超预期的扰动。

纸浆：需求弱势带来回落，目前不改区间判断纸浆近期在区间内波动。

消息端，供应方面消息依旧利多为主，需求消息则多为疫情冲击带来的利空消息。

供需各自格局均无变化，走势上震荡判断不改。

操作策略：6700~7200区间内的双边交易。

风险因素：宏观对商品超预期的扰动。

棉花：外盘强势，支撑郑棉下游需求低迷，交投一般，疫情影响下部分地区物流受阻，需求短期难见起色，郑棉在外盘强势上涨的带动下震荡反弹，但缺乏驱动，涨幅有限，随着银行收贷时间临近，上游销售积极性较前期提高，基差收敛。

操作：短期区间震荡，跟随外盘缓步反弹。

风险因素：需求不佳、外盘下跌、疫情恶化。

白糖：交易清淡，维持震荡1-2月进口低于市场预期，原油高位，内外倒挂，短期对白糖形成支撑；能源价格依旧维持高位，高价能源下，巴西食糖产量或有变数，对原糖形成支撑，国内进口成本上升。

国内目前处于新糖上市期，关注后期进口情况。

短期郑糖跟随原糖，关注宏观变化。

操作策略：逢低买入。

风险因素：疫情恶化、抛储、进口政策变化。