国海证券-德方纳米-300769-2021年报点评：产能扩张持续高速，积极布局新技术-220331

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事件:德方纳米发布2021年年报：2021年公司实现营收48.4亿元，同比+413.9%；归母净利润8.0亿，同比实现扭亏为盈；扣非归母净利润7.7亿，同比实现扭亏为盈。

其中Q4实现营收25.7亿元，同比+559.7%，环比+157.90%；归母净利润5.6亿元，同比+3334.2%，环比+410.4%;扣非归母净利润5.5亿元，同比+3062.7%，环比+419.3%。

2021年公司磷酸铁锂量价齐升带来业绩高增。

投资要点：2021年磷酸铁锂材料量利齐升，业绩符合预期。

2021年公司磷酸铁锂材料产量9.8万吨，同比+202.9%；出货量9.1万吨，同比197.6%；产销实现倍增，主要系公司曲靖一期、二期产能逐步释放。

2021年公司毛利率28.8%，同比+18.5pct；净利率16.6%，同比+20.3pct。

其中Q4毛利率34.5%，环比+11.1pct；净利率21.7%，环比+10.4%。

盈利能力显著提升，其一，公司成本控制能力强，Q4以来碳酸锂价格大幅上涨带来库存收益，其二，动力电池及储能电池需求持续旺盛，磷酸铁锂市场供给偏紧，其三，销量倍增规模效应显现。

LFP产能快速扩张，储能市场适配性强，销量有望高增。

供给端：2021年公司拥有LFP产能达12万吨/年，预计2022年Q1释放技改产能3万吨/年，Q1共计15万吨/年。

考虑到与亿纬合作10万吨/年纳米磷酸铁锂项目及与宁德合作8万吨/年磷酸铁锂项目预计2022年投产，公司2022年LFP产能或超35万吨/年。

需求端：公司产品用液相法，成本低、循环寿命长，适配储能市场，有望享受储能行业高增。

新型磷酸盐系大规模产能规划，开辟第二成长曲线。

公司布局新型磷酸盐系正极材料已获技术突破，已通过下游客户的小批量验证。

作为LFP的升级产品，新型磷酸盐系不仅具有更高电压平台，可显著提升电池能量密度，且保留了低成本，高安全性的优势，未来有望替代部分5系三元及磷酸铁锂。

公司新型磷酸盐系目前拥有44万吨/年规划产能，包括曲靖德方11万吨/年、云南德方33万吨/年。