浙商证券-3月数据预测：预计一季度GDP同比增长5.4%-220401

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核心观点3月多地疫情复发、地缘政治冲突加剧、行政限产等多重因素对经济社会活动造成一定扰动，制造业PMI显著下行，服务业PMI回落幅度更大。

在宽信用以及财政前置的带动下，同时叠加上一年较低基数的影响，结合1-2月经济数据的不俗表现，我们预计一季度GDP同比预测至5.4%，较之前的预测值小幅下调，但相较前值4%仍是一份不错的答卷。

我们认为，稳增长仍是货币政策首要目标，后续降准概率有所提高，继续发力宽信用、稳增长。

此组合下，长端利率未来更多关注宽信用，预计10年期国债收益率将在二季度达到3%左右的高点。

权益方面，宽信用延续，持续看好稳增长板块，未来重点关注美债收益率见顶后的成长股机会。

疫情冲击生产端，“抢时间”支撑稳增长3月国内多地疫情较严重反弹，对企业生产有所冲击，但工业生产仍将保持一定韧性，我们预计3月规模以上工业增加值有望实现5.5%的同比增速。

工业保持韧性的主要原因在于，在地方稳增长强烈诉求下，一方面会尽量保证工业企业在疫情期间的持续运行，另一方面在封控结束后，将通过赶工“抢时间”的方式回补有效工作日时长，从而对稳增长有所支撑。

3月受疫情影响及地缘政治问题导致内外需走弱，但结构上制造业投资、基建投资支撑工业生产作用积极。

预计1-3月固定资产投资累计同比增速11.0%预计1-3月固定资产投资同比增长11.0%，较前值下降1.2个百分点。

从1-3月同比增速看，地产、基建、制造业投资增速分别为3.3%、6.9%和19.0%，前值分别为3.7%、8.1%和20.9%。

从当月增速看，地产、基建、制造业投资增速分别为3.0%、6.1%和17.7%，我们认为，强链补链和产业基础再造驱动制造业投资保持较高增速，地产投资逐月回暖。

疫情冲击消费，社零大幅回落预计3月社会消费品零售总额同比-1.2%，前值6.7%，社零增速大幅回调，主要受疫情形势严峻及去年基数较高影响。

本轮疫情形势较为严峻，上海深圳等大消费体量城市均采取严格的封控措施，导致部分消费场景灭失。

预计本轮疫情有望在4月中下旬得到有效控制，自然消费回补和政府消费叠加将带动社零数据较快回升。

疫情再次反弹，就业持续承压预计3月全国城镇调查失业率为5.5%，与2月持平，仍处于阈值上限。

虽然企业节后开工率上升，摩擦性失业有望改善，但国内疫情多点爆发、中小企业持续承压叠加工业企业盈利水平回落，就业压力不减。

展望未来，疫情或将逐步得到控制，政府不断落实稳市场主体保就业政策，失业率有望稳步下降。

CPI重回下行通道，PPI回升趋势延续预计3月CPI环比-0.3%，同比+1.1%，前值0.9%，猪油对冲局面延续，CPI同比在翘尾因素带动下有所回升。

预计3月PPI环比+0.9%，同比+8.0%，前值8.8%。

PPI环比增幅扩大，原油、煤炭、有色等大宗商品上涨对PPI形成有力支撑。

供给优势维稳出口，内需韧性支撑进口预计3月人民币计价出口增速为14%，前值13.6%，贸易顺差240亿美元。

稳增长是主线，短期俄乌及疫情有扰动，预计3月人民币计价进口同比增长10%。

预计2022年3月信贷新增3.1万亿，社融新增4.5万亿，增速分别为11.4%和10.5%预计3月人民币信贷新增量3.1万亿，较去年2.73万亿同比多增3700亿元，对应增速与前值持平于11.4%，3月为季末传统大月，一季度末银行信贷冲量意愿较强，叠加央行当前宽信用政策环境，经济基本面处于修复中，疫情的负面扰动可以得到有效的对冲，我们对信贷投放有信心。

预计3月社融新增量4.5万亿，较去年同期的3.38万亿同比多增约1.1万亿，增速较前值升0.3个百分点至10.5%，社融结构中，同比多增主要来自信贷、政府债券、未贴现票据及信托贷款。

预计3月信贷大规模投放有助于稳定M2增速，政府债发行较快+财政支出加速对M2影响偏中性，叠加去年3月基数走低，预计3月M2增速较前值上行0.2个百分点至9.4%。

短期经济活力或受疫情冲击，预计3月M1增速较前值4.7%微降至4.3%。

风险提示：疫情超预期恶化；政策落地不及预期；地缘政治冲突超预期。