群益证券-中微公司-688012-营收快速成长，业绩弹性显现-220331

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结论与建议：得益于半导体刻蚀设备收入大幅增长，公司2021年营收增长37%，扣非后净利润增长1291%，其中4Q21收入增长3成，扣非后净利润增长132%，业绩弹性逐步显现。

长期来看，公司作为国内半导体设备龙头企业，在高端刻蚀设备技术储备国内领先，将长期受益于国产替代的推进。

从估值来看，公司2023年PS预计约11倍，公司作为国内领先刻蚀设备厂商估值享有一定溢价，维持买进的评级。

营收净利润大幅增长，业绩弹性进一步显现：2021年公司实现营收31.1亿元,YOY增长36.7%;实现净利润10.1亿元,YOY增长105.5%,扣非后净利润3.2亿元，YOY增长1291%，EPS1.76元。

其中，第4季度单季公司实现营收10.4亿元,YOY增长29.9%，实现净利润4.7亿元，YOY增长118.1%，扣非后净利润1.6亿元，YOY增长132%。

分业务来看，2021年刻蚀设备收入为20亿元，同比增长55%，毛利率达到44.3%，公司CCP刻蚀设备产品持续保持竞争优势包括先进的5纳米芯片生产线和下一代的试生产线上，持续提升市场占有率，部分关键客户市场占有率已进入前三位甚至前二位，ICP刻蚀设备在2021年付运超过130腔，同比增长超过230%；由于2021年新签署的MiniLEDMOCVD设备规模订单尚未确认收入，故2021年MOCVD设备收入5亿元，同比增长仅1.5%，惟毛利率达到33.8%，较2020年提升18.67个百分点。

从毛利率来看，2021年公司综合毛利率43.4%,较上年同期上升5.7个百分点。

同时，规模效应逐步显现，公司期间费用率较上年同期下降了4.8个百分点至26.6%，进一步推升了业绩增速。

盈利预测：公司作为国内半导体设备龙头企业，在高端刻蚀设备技术储备国内领先，将长期受益于国产替代的推进。

2021年公司新增订单41.3亿元，YOY增长90.5%以上，为全年业绩成长奠定坚实基础。

预计随着MiniLED设备销售的推进公司未来两年营收及利润规模将持续快速提升，我们预计公司2022-23年营收分别45亿元和63亿元，YOY增长46%和39%，净利润10.6亿元和14.7亿元，YOY分别增长5%和39%，EPS分别为1.72元和2.38元，目前股价对应2022、23年PE分别为67倍和48倍，2023年PS预计约11倍，公司作为国内领先半导体设备厂商估值享有一定溢价，维持买进的评级。

风险提示：疫情影响超预期，原物料价格波动超出预期；。