东方财富证券-新洁能-605111-2021年报点评：产品、客户结构明显优化，研发为基SGTMOS和IGBT或成为新增长点-220331

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（以下内容从东方财富证券《2021年报点评：产品、客户结构明显优化，研发为基SGTMOS和IGBT或成为新增长点》研报附件原文摘录）
　　新洁能(605111) 　　【投资要点】 　　2021 年公司营收、归母净利润同比分别增加 57%、 195%。 公司发布 2021年年报，全年公司实现营收 15.0 亿元，同比增加 56.9%，归母净利润为 4.1 亿元，同比增加 194.6%， 毛利率为 39.1%，同比提升 13.8pct，归母净利率为 27.4%，同比改善 12.8pct，基本符合预期。 　　受大客户订单交期影响，21Q4 公司收入同比略降。2021 年公司营业收入同比增长，主因功率半导体行业景气度上行， 公司持续投入研发，进行产品技术迭代，并开发和维护供应链资源，获得更多产能支持，功率器件实现量价齐升。 2021Q4 公司营业收入为 4.0 亿元， 同比增加38.1%，环比减少 5.6%，环比略微减小我们认为或因受大客户订单交期影响。 　　产品结构持续改善， 研发剑指中高端市场。 中高电压等级产品 SGT MOS和 IGBT 收入增速明显，2021 年 SGT MOS 营收为 5.8 亿元，同比增加92.9%，IGBT 营收为 8051 万元，同比增加 529.4%，沟槽型功率 MOS营收为 6.8 亿元，同比增加 27.4%，芯片产品销售收入减少，收入占比从 18.4%降低至 9.5%。公司积极投入研发，2021 年新增产品近 300款，其中 1）IGBT 平台：12 寸 1200V 高频低饱和压降 IGBT 产品实现量产， 使用载流子存储技术的 650V 高密度沟槽栅 IGBT 已初步完成开发，多款 IGBT 模块进入小批量生产； 2） SJ-MOS 平台：深沟槽 SJ-MOS四代沟槽栅产品进一步完成 650V、 700V 产品平台搭建，第五代 SJ-MOS产品已有样品产出；3）SGT-MOS：中压 P 型 SGT MOS 平台实现量产，低压二代 SGT 产品数量增加至 18 款。此外在 Trench-MOS 和第三代功率半导体方面，公司研发均有新进展。 　　下游客户结构显著优化。 2021 年公司积极拓展汽车电子、光伏储能逆变、5G 基站电源、工业自动化、高端电动工具等中高端行业，在汽车方面电子方面，目前公司已经实现十几款产品大批量供应比亚迪，并且公司也进入多个汽车品牌的整机配件厂。此外公司重点发力光伏储能逆变市场， IGBT 和 MOS 产品已经在国内主要的头部企业实现大批量销售，此领域或将是公司 2022 年的业绩增长点。 　　管理+研发费用率环比提升，归母净利率环比降低。21Q4 公司毛利率为 39.7%，同比提升 12.2pct，环比降低 2.3pct，归母净利率为 25.0%，同比提升 11.7pct，环比降低 7.3pct。 21Q4 毛利率环比降低， 我们认为系中低压产品景气度或承压，公司部分产品价格较 Q3 有所降低，归母净利率环比降幅超过毛利率环比降幅，主因管理费用率和研发费用率环比分别增加 2.7 和 4.0pct。 　　【投资建议】 　　公司专注于功半导体功率器件的研发与销售，由于部分下游消费电子承压，我们略微下调 2022 年营收和归母净利润预测，2023 年消费电子出货量压力或将缓解，上调 2023 年盈利预测，预计公司 2022-2024 年营收为20.2/26.3/33.4 亿 元 ， 归 母 净 利 润 为 4.9/6.0/7.5 亿元， EPS 为3.41/4.21/5.26 元，对应当前股价的 PE 为 44.95/36.38/29.14 倍，给予公司“增持”评级。 　　【风险提示】 　　行业竞争加剧，功率半导体景气度下行，产能拓张不及预期。